乐居财经 徐迪1月10日，联合国际宣布授予佛山市南海联达投资（控股）有限公司（“南海联达”）‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。
该发行人评级反映了南海区人民政府（“南海区政府”）在必要时为南海联达提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到南海区政府对南海联达的全资控股，南海联达作为南海区重要的公共设施建设、城市更新和国有资产租赁管理的地方投资发展公司的战略重要性，南海区政府与南海联达之间紧密的联系，包括管理监督、战略协调，以及持续的运营与财务支持等。此外，如果南海联达面临任何经营或财务困境，南海区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著负面影响。
展望稳定反映了联合国际对南海联达的战略重要性保持不变，以及南海区政府将会继续确保南海联达稳定经营的预期。
关键评级驱动因素
政府控股与监督：南海区政府是南海联达的实际控制人，通过佛山市南海区国有资产监督管理局（“南海区国资局”）持有南海联达100%的股权，并对公司进行监督，包括高级管理层任命和重大运营、投融资计划。此外，南海区国资局对南海联达建立了年度评估机制，并定期委派审计师审查其经营业绩和财务状况。
战略重要性和战略协调：南海联达是南海区重要的公共设施建设、城市更新以及国有资产租赁和管理的地方投资发展公司。南海联达的业务运营和战略规划与当地政府的经济和社会发展政策保持一致。
南海联达负责里水工业园更新项目（“里水项目”）的开发，这是一个大型的城市更新项目，旨在将里水工业园区改造成一个新城区。这是南海区最重要的城市更新项目之一, 通过扩展城市空间，改善区域环境和居住条件以及产业升级以支持当地的经济和社会发展。
南海区政府向南海联达提供资金，建设南海文化中心和南海体育中心，并在建成后指定其为运营商，旨在进一步加强南海联达在城市运营中的作用。
持续的政府支持：2019年至2022年9月底，南海联达获得人民币23.5百万元的财政补贴，其主要用于支持南海联达进行与提供公共产品与服务相关的活动。预期公司未来将得到持续的政府支持。
尽管财政补贴总额相对较少，但南海区政府已向南海联达注入了能够产生稳定收入的国有资产。此外，公司在2019年至2022年9月底期间获得了人民币187.2百万元的资产注入,包括2020年的人民币70百万元现金增资。
南海区的经济及财政状况：南海区经济发达。2021年，它在中国百强区中排名第12位，在佛山市的五个区中排名第2位。这得益于其不断优化的产业结构，引入“两高四新”产业 （即高技术制造业、高品质服务业、新能源产业、新材料产业、新一代电子信息产业、新型生物医药产业）。南海区亦全面参与广佛同城和粤港澳大湾区的发展。2021年，南海区实现GDP 人民币3,561亿元。2021年GDP增长率从2020年的0.7%反弹至8.8%。
过去三年，南海区的一般公共预算收入稳步增长，由2019年的人民币245亿元增加到2021年的人民币267亿元，年均复合增长率2.8%。南海区政府的财政自给能力较强。2019年、2020年和2021年的财政赤字分别为-3.1%、-16.1%和-8.6%。但政府债务从2019年底的341亿元大幅增加至2021年底的502亿元，主要原因是支持一系列重大项目的专项债务增加。
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南海联达的财务矩阵和流动性状况：由于对里水项目的密集投资，南海联达的资产规模从2019年底的人民币82亿元大幅增长至2022年9月底的人民币173亿元，该项目是2020年启动的大型城市更新项目，总预算投资为人民币403亿元，预计将在9年内完成。
南海联达主要依靠借款为里水项目提供资金。公司在2019年底无债务，2022年9月底债务总额为人民币60亿元，以总债务/资本化计算的财务杠杆率升至46.3%。鉴于里水项目的高融资需求，预计南海联达的财务杠杆将在未来两到三年内不断增加。
由于南海联达的大部分债务及其第一还款来源都与里水项目有关，因此该项目的成功实施至关重要。南海联达在2025年面临偿债高峰，将有32亿元债务到期，占2022年9月底总债务的53.5%。公司计划使用里水项目的销售收入(主要是住宅和商业物业的销售)来偿还其债务。然而，这可能会受到项目延期和房地产市场状况的影响。
南海联达的流动性较紧张。截至2022年9月底，南海联达的现金为人民币4.92亿元(全部为不受限)，而一年内到期的债务为人民币11亿元。公司还有人民币31亿元的可用银行信贷额度，这能在短期内支持南海联达的再融资和运营。
评级敏感性因素
若发生以下情况，将考虑下调南海联达的信用评级：（1）预期来自于南海区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）南海区政府对南海联达的所有权大幅减少，或（3）南海区政府的内部信用评估出现下调。
若发生以下情况，将考虑上调南海联达的信用评级：（1）来自南海区政府的支持加强，或（2）对于南海区政府的内部信用评估出现上调。
文章来源:乐居财经
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