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每日分享PE/VC行业最权威新闻资讯
来源： 春涧资本
（ID：chunjianziben）
作者：陈庆森
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作者：陈庆森
陈庆森 | 春涧资本CEO
（ 陈庆森本人供图）
拨云见日，
经济复苏将带来新的投资机会，
“2023年是时候了吗”？
农历新年已过，2022年正式画上了句号。不可置否，对于大消费市场来说，过去的一两年行走得颇为艰难。在疫情的反复冲击下，以及俄乌危机、通货膨胀、美联储加息、美元大涨、贸易战等因素的长期存在，不少消费型企业一度陷入困境之中。
春风送暖，复苏在途——随着疫情的逐步放开，行业也在不断推出利好政策，新的一年中国经济形势日渐明朗，消费投资重新活跃，消费市场有望迎来“柳暗花明”。
展开全文
本文来自春涧资本CEO陈庆森的最新思考，分析了过去消费市场低迷的原因，资本市场的钱流向了哪里，以及对大消费市场2023年的融资展望，供投资者们参考。
- 01 -
内外交困
2022年消费投融资是一个寒冬
2020年，疫情爆发之初，美联储减息放水，在其他国家经济受到较大冲击时，中国实行强管控，成为经济最稳定的地区。大量的热钱涌进中国，流向了国内的美元基金和在港股上市的消费企业。互联网的投资机会枯竭后，美元基金从投互联网转向投消费行业，消费型企业成为了他们的香饽饽。
但是，这场消费行业的大泡沫也让投资人们清醒，不能用投资互联网的逻辑来投资消费型企业。互联网通过补贴将用户拉到平台中，可以保持一个长期的互动与推广。消费型企业大多依靠营销投放实现增长，存在没有品牌力，产品力不足，产品没有复购等致命性问题。投放营销停止销售数据就会断崖式下跌。
2020 年消费企业投资高峰之后出现了很多问题，很多消费企业发展不及预期，动能不足，上市之后就倒挂，亏损80%-90%，资本被反噬，造成一级市场的主力美元基金不敢投消费了。2021年下半年开始到2022年资本市场发生了180度大转变。
二级市场呢？伴随美联储加息，全球各地的资本都往美国回流，港股市场资金流失，二级市场股价大跌。投资机构、高净值客户或者股民，看到二级市场的严重亏损，更加不愿意参与其中。所以我们看到，去年港股的表现很差，特别是大消费板块。去年盈利的餐饮企业不多，包括海伦司、海底捞、奈雪等上市企业。消费企业的基本面表现不理想、市值大量缩水，造成大家更不会把钱投到消费行业里面去，所以2022年消费行业股票非常低迷。
另外，中概股审计底稿事件对国企在境外上市，特别是在纳斯达克上市，产生了非常重大的影响。中美两国政府展开了长久的拉锯战，一些中概股企业被列入了预摘牌名单。受此影响，中概股的表现也是非常不好。延伸出来的影响是，中国把在美国上市的国有企业全部都撤了回来。
一个更宏观的因素是中美地缘政治的变化。自1972年尼克松访华，中美之间的主旋律一直是合作大于竞争。从2018年美国制裁中兴、华为开始，未来整个中美地缘政治最大的变化可能是竞争大于合作。受到政治因素的影响，中国的金融资本市场和美国的金融资本市场呈现脱钩趋势，使得中概股的未来趋势走向也充满了不确定性。
和大家的感受是一致的，受以上诸多负面因素的影响，2022年很多美元基金募资的情况不是非常理想。根据清科最新的报告显示，2022年美元基金募集金额和2021年基本持平，但是数量减少了差不多40.6%，向头部集中的趋势非常明显。大消费行业融资异常艰难。
- 02 -
热钱流向
哪些行业更受资本青睐
大消费的「寒冬」，完完全全反馈到了数据上。根据IT桔子统计，2022年食品饮料赛道融资项目数量仅为2021年的45%、融资总金额仅为2021年的39%；大餐饮赛道融资项目数量与2021年几乎持平，但是融资总金额仅为2021年的25%。宠物、护肤等赛道也变冷了许多。
消费行业发展不及预期，资本市场的钱流向了哪儿？
前段时间，证监会重磅发声，为资本设置“红绿灯”，其中为专精特新、进口替代、“卡脖子”行业大开绿灯。从2019年科创板的设立、新三板创新层的设定到新规出台，身在创投圈的从业者，很早感受到资本链条的变化了。现在国内整个资本链条，都是围绕着硬科技和新科技打造的。
很明显的一点是地方引导基金的设立，国家从出资层面限制了资金的流向，这些基金只能投科技型企业，也只有科技型企业才有融资和优先退出的权利。国家把资源优先用于解决“卡脖子”的、关键的、核心的问题，包括芯片、半导体、AI、先进制造、新材料、创新医药等。这些都是国家重点发展的、资源优先配置的领域。
而对于可以投资消费行业，或关注消费行业的投资机构，他们不再只关注“品牌”，也开始关注全产业链的机会。2022年一些大型供应链端的企业，更受PE基金和券商机构的青睐。这类型的企业增速虽然不及做品牌的消费型企业，但是其组织架构更加严格完善，在大环境较差时仍然能够稳扎稳打，所以这类企业的利润收入表现都不错。
- 03 -
拨云见日
经济复苏将带来新的投资机会
“2023年是时候了吗”
后疫情时代，消费提振，市场回暖，经过了2022年的蛰伏，风投从业者们明显感知到 整个大环境正在发生变化：
第一，中国市场的复苏。去年11月疫情政策放开以后，商业活动得以正常开展，市场重新活跃起来。特别是餐饮行业，业务至少恢复到8、9成，这也意味着它们得以盈亏平衡，至少可以不继续亏损了。经济的复苏让企业的基本面得到了改善。
第二，在政治和政策层面，2023年国内主基调就是发展经济，在政治上也扫除了发展阻碍。同时放眼全球经济，受俄乌战争影响，欧洲可能面临通货膨胀、经济增长乏力的问题，美联储加息的脚步放缓，使得一部分外资回流中国。
第三，二级市场回暖，投资退出得到保障。在第一和第二点的直接作用下，最近港股市场对消费企业的信心有所好转，股价得到一定程度的修复，很多消费型企业在香港能发得出去了。像美丽田园，IPO后的表现还不错。它的发行价格为19.32元，目前的股价稳定在28块左右。
第四，CEO心态发生变化，消费型企业投资价值凸显。经过三年疫情，能活下来的消费型企业质地都不错，更别说可以实现稳定增长的企业。经历了这样一个外在环境的重大变化后，CEO从内心深处更加感受到企业经营的风险性，他们对企业的发展预期也更加合理性，能以更平常的心态看待估值。以前很多投资人投不进去，或者估值很高的项目，现在投资人可以以比较合理的价格投进去，获得比较高的安全边际，比较大的预期收益。
第五，国家对经济和消费的重视度提升。年初，中央发文要扩大内需，大力发展经济，保就业、保民生。为什么要扩大内需？国家 GDP 由消费、投资和出口构成。
首先我们看投资。当前很多地方政府都面临一定的财政压力，例如 60万亿元的城投债务怎么解决。除了中央政府，地方政府很难再像过去一样通过大规模投资去拉动经济和就业。作为主要经济拉动力的投资，可能不再像过去那样贡献那么大的力量。
然后是出口。外部经济环境表现较差，美国正在经历通货膨胀、俄乌战争冲击欧洲经济，同时美国正在试图将中国供应链转移到东南亚。需求的疲态，加上业务订单量的转移，预计未来中国的出口大概率不会特别好。
最后只能看消费。因为中国未来经济的增长还是得看消费。当然前面也提到，现在的资源还是向科技型企业倾斜，对消费型企业来说，国家封堵了A股退出通道，但是对资本来说有畅通的退出通道和拿到好的估值就行，别管是A股，还是港股、美股。
由于中美关系的变化，受国际地缘政治因素的影响，我们判断未来国内的消费型企业会首选到港股上市，港股市场会迎来发展的黄金期。港股对消费型企业，特别是细分行业的龙头企业，是非常友好的。
我们为什么还坚持在消费领域呢？首先这是一个40万亿的大盘子，里面有很多的机会。前两年受到外部环境的影响，多重负面因素的叠加，消费行业跌入大谷底，但是今天正在启动一个向上的周期。
周期是如何影响供求关系的呢？以消费投资行业为例，2022年因为前述的各种负面因素，导致投资人都不看消费行业的项目了，也就是说，项目融资的时候，想把股权卖給投资人，找不到客户了，市场需求在急剧萎缩、消失。相反当风口来临时，投资人都想投消费企业，投资人即客户的需求非常强烈时，项目的股权就很好卖，企业很容易拿到融资。
《易经》有句话说，“知时，得位，顺势，谋变。”“知时”是指我们看清楚外部的环境，判断出行业的周期。“得位”是指我们刚好在这个行业里，卡着这个位置。“顺势”和“谋变”是指当市场启动正向周期时，我们就要当仁不让，抓住机会，顺势而为。
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