【能化早评】2022.12.22_万吨_库存_南华

原油：EIA原油库存继续下降，油价延续上涨

【原油收盘】截至12月21日收盘：2023年2月WTI78.29美元涨2.06美元涨幅2.7%；2023年2月布伦特82.20美元涨2.21美元涨幅2.8%

【市场动态】从消息面来看，一是，美国至12月16日当周EIA原油库存减少589.4万桶，汽油库存增加253万桶，精炼油库存减少24.2万桶，整体数据好于API数据，不过汽油继续累库，需求端依然疲软。二是，欧盟：与伊朗达成共识，即必须恢复核协议；伊朗：只要遵守伊朗的红线，支持恢复伊核协议；美国：伊核协议目前没有进展，预计近期也不会有进展。三是，继12月份美联储加息50BP落地后，欧洲央行、英国央行、挪威、瑞士、墨西哥、菲律宾等纷纷加息50BP，全球加息潮来临加剧了市场对经济衰退的担忧。日本央行将国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%，此举引发市场对日本央行退出YCC猜测，致使日元一度升值逾600点。该行行长黑田东彦表示，收益率上限上调不是退出YCC或改变政策。

【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期、中国疫情VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。

【策略观点】当前宏观风险的压力不断增大，但下方支撑面不断增强，当前价位暂时观望。

燃料油：高硫燃料油走强

【盘面回顾】截止到夜盘，截止收盘国内FU05价格报2642元/吨，升水新加坡4月纸货15美金；LU02报价4042元/吨升水新加坡1纸货30.6美金

【产业表现】上周新加坡燃料油库存下降3.42万吨至316.36万吨，ARA燃料油库存下降2.2万吨至105.7万吨，舟山燃料油库存增加8万吨至78万吨。新加坡高硫浮仓库存增加15.2万吨至241.2万吨。国内FU期货库存172530吨，低硫期货仓单下降至1310吨。。

【核心逻辑】影响FU和LU的长期逻辑的核心在于国外成品油市场结构性问题，FU跟随原材料逻辑，LU跟随成品油逻辑，当前全球成品油市场从结构性失衡转向结构性平衡仍是大趋势，在此过程中提振FU抑制LU。短期新加坡浮仓库存回落支撑高硫价格，柴油裂解回落抑制低硫价格。

【策略观点】暂时观望

沥青：现货企稳，期货小幅波动

【盘面回顾】截止到夜盘，BU01报2630，小幅上涨。

【现货表现】终端项目施工逐步收尾，但目前华北及山东地区多数地炼有远期合同支撑，出货平稳，整体库存处于中低水平，今日场内沥青价格持稳。短期内原油价格走势稳中向好，炼厂没有出货压力，利好沥青价格维持稳定。

【基本面情况】截止2022年12月20日，国内沥青70家样本企业社会库库存共计53.1万吨，环比下降3.2万吨或5.68%，华东-4.5至9.9万吨，山东+1.3至17.3万吨，华北+0.5至5万吨，北方地区冬储释放多，华北山东社库累库，南方地区目前社会库压力不大，需要进一步关注进口货和主营是否有冬储政策。国内54家沥青样本厂库库存共计91.5万吨，环比减少9万吨或8.96%，华东2.8至12.6万吨，山东-5至44.9万吨，华北-0.2至5.8万吨。分析主要原因，随着冬储价格出台，价格底部显现，带动业者拿货积极性。与此同时，随着疫情逐渐放开，可能也带动了多地需求。北方地区有冬储合同执行，炼厂库存压力可控，华东地区区域价差关闭，下游接受当前价格，年底前需求窗口期打开。

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【核心逻辑】当前炼厂主动去库已经结束，继续降价的空间不大，贸易商短期补库的需求上升，但终端消费年前并不看好，短期期货仍将锚定冬储价格，期货上方空间有限。

【策略观点】已入场空单继续持有

LPG：运费大跌，价格继续疲弱

【外盘丙烷】巴拿马拥堵继续缓解，北向船舶航行等待天数至6，南向至8，美湾至远东运费至191美元/吨，中东至远东运费至128美元/吨。EIA美国丙烷周度库存-290万桶，预期-87万桶。

【现货市场】昨日现货价格回落，山东民用气至5000元/吨附近，醚后碳四跌至5600元/吨附近；基准地基差仍维持在1000元/吨上方，市场对未来基本面预期继续偏弱。

【南华观点】巴拿马拥堵继续缓解；预期整个12月PDH开工率将持续回落后保持低位；内外价差区间高位。LPG期货的弱势在持续。策略上，逢反弹做空，PG2301上方阻力4700附近。

聚烯烃：拉丝排产下滑，成交偏弱

【期现价格】聚烯烃震荡。PP01收于7871，PP05收于7891；L01收于8192，L05收于8207。现货价格PE维稳，PP略走弱。

【进出口数据】PP进口40.60万吨，出口6.27万吨，净进口34.33万吨；PE进口126.70万吨，出口6.48万吨，其中线性进口46.63万吨。从数据上看，PP大体符合预期，而PE的进口环比增量明显，进口方面前期报盘到港增量明显。

【库存表现】隆众周度库存，PP和PE上游均去库。卓创库存，PP去库2.83万吨，PE去库3.20万吨。日度库存，周三58.5万吨，周四57万吨，去库1.5万吨。

【装置动态】PP，无动态；PE，无动态。投产方面，昨日传海南石化试车，正是出料仍是1月；广东石化更新也为1月。拉丝排产重心略下移。

【南华观点】从周度的库存表现来看，聚烯烃上游去库，库存压力总体不大。截至12月中旬，聚烯烃总体的库存并未出现累库，与前期市场预期的12月累库出现分歧，也是短期聚烯烃表现较好原因之一。供应端，聚烯烃开工继续维稳为主。进出口方面，前期进口货源到港，但是总体量上可控。需求方面，聚烯烃整体成交偏弱，无纺布原料备货上升但是需求比例有限，短期内难看见下游的明显修复，后续伴随春节临近下游真实需求预计逐渐下滑，去库则需要依赖下游对年后订单的备货意愿。因此短期如无法看见下游的较强的备货意愿，聚烯烃预计累库，价格短期存在一定的压力。

【聚烯烃策略】短期震荡行情，区间操作为主，PP05为7800-8000，L05为8000-8300。

PTA:做缩TA-EG

【盘面动态】5414（1.31%）

【库存】157w（去库2万）

【装置】逸盛新材料（720）降负，逸盛海南（200）短停，四川能投（100）停车一周

【观点】近期，TA\PF涨势良好，越靠近需求端的品种，在宏观指引下，利润修复越强烈。对于聚酯而言，现实端表示的改善在于，终端备货叠加投机，产销改善，织造提负，聚酯成品库存去化， 强预期似乎有所兑现。实则，下游库存只是出现了转移，而非订单有显著改善，且当前的疫情环境、时间点上，也不支持需求有根本或持续性的改善。所以近端无须过度交易，强预期与现实改善。

主驱动为宏观方向下的需求改善，叠加产业供减需增，短纤强势也有带动，近期价格、利润修复显著。需求改善是中长期的，疫情的影响仍在反复，过剩预期下的TA仍不应给与过高利润。PX方面，由于中期过剩预期较强，当前东北亚供应商，逐步敲定与北美、中国的合约，后期PXN应当回归中性偏低水平。TA前期多单止盈，可逢高做缩利润。

MEG：逢低买入05

【盘面动态】4127--05（-0.34%）

【库存】华东港口96万吨-

【装置】油化：中科（50）降负，镇海（65）降负

煤制：陕西榆林（180）降负，山西美锦（20）停车，兖矿（40）提负，新疆天业（60）提负

【观点】近期上涨无力，主要因素，前期价格已经有所修复，且当前库存压力较大，需求虽无实质性改善，不过当前聚酯负荷接近见底，接近年底，考虑明年合约问题，短期供应易增难减，总体而言，供应难缩，需求触底，等待回调了布局多单机会，或可尝试做缩TA-EG，对冲需求风险。

苯乙烯：纯苯进口超预期

【盘面动态】周三日盘02合约开始一波走高，收于8207点。

【现货反馈】苯乙烯现货8210/8260（↑140）,基差01+30；纯苯现货6420/6470（+50/+50）），EB-BZ价差在1790。

【库存】苯乙烯港口库存8.55wt，较上周增加0.47wt；企业库存15.16wt，较上期增加1.43wt。

【装置变动】茂名石化40wt月底预计有产出；连云港石化推迟开车

【南华观点】11月，纯苯进口量之大超乎大家预期，进口总量达到44.5wt，而预期量在35wt左右，主要多出的部分来自于中东货源的流入。在纯苯供需偏松弱势的情况下，对苯乙烯起不到一个成本端的支撑，目前苯乙烯还是更多是走自身供需逻辑。从苯乙烯自身基本面上看，目前利好端支撑苯乙烯的点在于港口低库存下且有出口去库预期，下游需求持续保持较好情况，开工高位；以及大家对于后续宏观向好的预期交易逻辑。但是下游对苯乙烯开工劈叉矛盾以及苯乙烯投产是利空交易的方向，从苯乙烯开工上来看，月底边茂名、新阳等也有回归可能，开工存有上行预期，PS在面临季节性淡季、利润问题、库存压力下已经降负明显，但PS、ABS开工仍然高位，其中ABS利润表现较好，库存压力也比较小。但是反观PS，利润已经被压缩到成本线附近，且库存也逐步累库，同比高于去年，后续将面临利润与库存的双重问题，开工存有下行预期。另一方面，苯乙烯还面临连云港石化和广东石化两套大装置投产问题，届时如果下游投产进度无法匹配，现实端还是较弱。从策略上来看，短期现实利空因素大于宏观向好预期，建议逢高布局空单。

尿素：利好放缓

【盘面动态】周三05合约盘面表现上涨，收于2525点

【现货反馈】周三各地现货价格有所下调，山东地区中小颗粒出厂价下调20-30元，主流报价2640-2720；河南地区价格下调20-30元，主流报价2650-2680元。

【库存】本期尿素企业库存84.49wt，较上期减少2.95wt。

【南华观点】尿素目前逻辑还是在于需求端的矛盾上，我们可以看到现货商挺价有所松动，尿素企业预收订单开始逐步减少，说明下游对于高价尿素的抵触情绪日益严重，采购放缓；同时针对前期出口端的利好来看，印标招标或许会有延迟，出口利好端也看到放缓迹象。另一方面，在尿素维持一定利润的情况下，检修企业检修减少，供应保持稳定。总体来看，目前是利多因素有所放缓而不是消失，近期价格会出现震荡，后等待需求端再次发力。

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