【能化早评】2022.12.23_万吨_库存_南华

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原油:市场对加息的忧虑盖过了美国库存紧张,油价下跌

【原油收盘】截至12月22日收盘:2023年2月WTI跌0.80报77.49美元/桶,跌幅1%;2023年2月布伦特跌1.22报80.98美元/桶,跌幅1.5%。中国原油期货SC主力2302收涨12.2元/桶,至548.4元/桶。

【市场动态】从消息面来看,一是,普京表示将于12月26日或27日签署总统令,宣布应对西方对俄罗斯石油设置价格上限的反制措施,并于明年年初发表国情咨文。二是,美国至12月16日当周EIA原油库存减少589.4万桶,汽油库存增加253万桶,精炼油库存减少24.2万桶,整体数据好于API数据,不过汽油继续累库,需求端依然疲软。三是,继12月份美联储加息50BP落地后,欧洲央行、英国央行、挪威、瑞士、墨西哥、菲律宾等纷纷加息50BP,日本也上调了国债收益率,全球加息潮来临加剧了市场对经济衰退的担忧。

【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期、中国疫情VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。

【策略观点】当前宏观风险的压力不断增大,但下方支撑面不断增强,当前价位暂时观望。

燃料油:高硫燃料油走强

【盘面回顾】截止到夜盘,截止收盘国内FU05价格报2691元/吨,升水新加坡4月纸货11美金;LU03报价3991元/吨升水新加坡2纸货28.9美金

【产业表现】上周新加坡燃料油库存21403kb,增加1314kb,新加坡高硫浮仓库存降低12.6万吨至125.72万吨。国内FU期货库存172530吨,低硫期货仓单下降至1310吨。。

【核心逻辑】影响FU和LU的长期逻辑的核心在于国外成品油市场结构性问题,FU跟随原材料逻辑,LU跟随成品油逻辑,当前全球成品油市场从结构性失衡转向结构性平衡仍是大趋势,在此过程中提振FU抑制LU。短期新加坡浮仓库存回落支撑高硫价格,柴油裂解回落抑制低硫价格。

【策略观点】暂时观望

沥青:现货企稳,期货小幅波动

【盘面回顾】截止到夜盘,BU03报3663,小幅下跌。

【现货表现】昨日山东地区地炼以及贸易商出货价上调50元/吨,带动场内沥青价格走高。短期内,山东地区多数炼厂停产或低产,同时河北地区多数炼厂暂不报现货价格,场内现货资源偏紧,且有远期合同支撑,目前多数炼厂均无出货及库存压力,若原油走势强劲,山东地区沥青价格还将上涨,不过需求端疲弱限制其涨幅。

【基本面情况】截止2022年12月20日,国内沥青70家样本企业社会库库存共计53.1万吨,环比下降3.2万吨或5.68%,华东-4.5至9.9万吨,山东+1.3至17.3万吨,华北+0.5至5万吨,北方地区冬储释放多,华北山东社库累库,南方地区目前社会库压力不大,需要进一步关注进口货和主营是否有冬储政策。国内54家沥青样本厂库库存共计91.5万吨,环比减少9万吨或8.96%,华东2.8至12.6万吨,山东-5至44.9万吨,华北-0.2至5.8万吨。分析主要原因,随着冬储价格出台,价格底部显现,带动业者拿货积极性。与此同时,随着疫情逐渐放开,可能也带动了多地需求。北方地区有冬储合同执行,炼厂库存压力可控,华东地区区域价差关闭,下游接受当前价格,年底前需求窗口期打开。

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【核心逻辑】当前炼厂主动去库已经结束,继续降价的空间不大,贸易商短期补库的需求上升,但终端消费年前并不看好,短期期货仍将锚定冬储价格,期货上方空间有限。

【策略观点】已入场空单继续持有

LPG:巴拿马拥堵继续缓解,弱势在持续

【原油市场】美国上修三季度经济数据,引发利率走高预期,短期油价反弹动力减弱,布油上方阻力83和90。

【外盘丙烷】巴拿马拥堵继续缓解,北向船舶航行等待天数至6,南向至11,美湾至远东运费至185美元/吨,中东至远东运费至123美元/吨。至12月16日当周,美国丙烷库存-290万桶,预期-87万桶。产量增4.5万桶/日,进口增5万桶/日,消费增61万桶/日。消费的单周超预期增长带动去库存。后续关注在今年消费持续偏弱的情形下,单周消费的大幅增长能否持续。

【南华观点】原油反弹动力减弱;巴拿马拥堵继续缓解;预期整个12月PDH开工率将持续回落后保持低位;内外价差区间高位。LPG期货的弱势在持续。策略上,逢反弹做空,PG2301上方阻力4700附近。同时,考虑到PG2301的流动性快速下滑,1月内外价差未如预期下滑,前期做空内外的交易离场。前期做空PDH利润的交易继续持有;PDH利润转正后,可加仓做空利润。

聚烯烃:疫情影响节前需求

【期现价格】聚烯烃震荡。PP01收于7737,PP05收于7737;L01收于8092,L05收于8082。现货价格大体上维稳。

【进出口数据】PP进口40.60万吨,出口6.27万吨,净进口34.33万吨;PE进口126.70万吨,出口6.48万吨,其中线性进口46.63万吨。从数据上看,PP大体符合预期,而PE的进口环比增量明显,进口方面前期报盘到港增量明显。

【库存表现】截至2022年12月21日,PP上游44.64万吨,去库2.04万吨;PE上游39.81万吨,累库0.15万吨。日度库存,周四57万吨,周五56万吨,去库1万吨。

【装置动态】PP,中原石化10万吨开车,6万吨停车;PE,无动态。投产方面,传海南石化试车,正是出料仍是1月;广东石化更新也为1月。拉丝排产重心略下移。

【南华观点】从周度的库存表现来看,聚烯烃上游去库,库存压力总体不大。截至12月中旬,聚烯烃总体的库存并未出现累库,与前期市场预期的12月累库出现分歧,也是短期聚烯烃表现较好原因之一。供应端,聚烯烃开工继续维稳为主。进出口方面,前期进口货源到港,但是总体量上可控。需求方面,聚烯烃整体成交偏弱,无纺布原料备货上升但是需求比例有限,短期内难看见下游的明显修复,后续伴随春节临近下游真实需求预计逐渐下滑,去库则需要依赖下游对年后订单的备货意愿。因此短期如无法看见下游的较强的备货意愿,聚烯烃预计累库,价格短期存在一定的压力。

【聚烯烃策略】短期现实成交较弱,后期库存存在累库预期,价格突破前期区间,区间操作的空单暂持有。

PTA:做缩TA-EG

【盘面动态】5414(-0.4%)

【库存】157w(去库2万)

【装置】逸盛新材料(720)降负,逸盛海南(200)短停,四川能投(100)停车一周

【观点】近期,TA\PF涨势良好,越靠近需求端的品种,在宏观指引下,利润修复越强烈。对于聚酯而言,现实端表示的改善在于,终端备货叠加投机,产销改善,织造提负,聚酯成品库存去化, 强预期似乎有所兑现。实则,下游库存只是出现了转移,而非订单有显著改善,且当前的疫情环境、时间点上,也不支持需求有根本或持续性的改善。所以近端无须过度交易,强预期与现实改善。

主驱动为宏观方向下的需求改善,叠加产业供减需增,短纤强势也有带动,近期价格、利润修复显著。需求改善是中长期的,疫情的影响仍在反复,过剩预期下的TA仍不应给与过高利润。PX方面,由于中期过剩预期较强,当前东北亚供应商,逐步敲定与北美、中国的合约,后期PXN应当回归中性偏低水平。TA前期多单止盈,可逢高做缩利润。

MEG:逢低买入05

【盘面动态】4074--05(-2.02%)

【库存】华东港口96万吨-

【装置】油化:中科(50)降负,镇海(65)降负

煤制:陕西榆林(180)降负,山西美锦(20)停车,兖矿(40)提负,新疆天业(60)提负

【观点】近期上涨无力,主要因素,前期价格已经有所修复,且当前库存压力较大,需求虽无实质性改善,不过当前聚酯负荷接近见底,接近年底,考虑明年合约问题,短期供应易增难减,总体而言,供应难缩,需求触底,等待回调了布局多单机会,或可尝试做缩TA-EG,对冲需求风险。

苯乙烯:上下游开工劈叉

【盘面动态】周四日盘夜盘整体表现宽幅震荡,夜盘收盘于

【现货反馈】苯乙烯现货8240/8280(↑20),基差01+10;纯苯现货6470/6520(+50/+50),EB-BZ价差在1770。

【库存】苯乙烯港口库存8.55wt,较上周增加0.47wt;企业库存15.16wt,较上期增加1.43wt。

【装置变动】茂名石化40wt月底预计有产出;连云港石化推迟开车

【南华观点】这两天的盘面走势与基本面不相符合,如果说是在走宏观向好预期,那么最先反映的应该在黑色板块,但我们看到黑色这两天已经开始回落;那么另一个点就是在炒作苯乙烯装置问题,包括连云港石化延后投产以及浙石化又有消息检修等,但是目前苯乙烯开工提升的现实不可否认,今天的数据显示,苯乙烯当前开工72.58,较上期提升5.56的百分点,负荷提升幅度较大。但是下游我们可以看到再次走弱,EPS开工44.69%,较上期下降4.01%,主要是面临季节性淡季以及高库存问题,降负已经十分明显;ABS开工无明显变化,主要当前利润水平较好,且无库存压力;PS开工小幅下降,库存累库,同时是我们可以看到,PS的价格跟涨EB的幅度有限,甚至还有所收窄,PS也快面临利润与库存的双重压力,开工还存有继续下行的预期。因此,在苯乙烯和下游开工劈叉的阶段,建议可以在8300上方布局空单。

尿素:利好放缓

【盘面动态】周四盘面下跌为主,收盘2480点

【现货反馈】周四各地现货价格报价稳定,山东地区中小颗粒主流报价2640-2720;河南地区中小颗粒主流报价2650-2680元。

【库存】本期尿素企业库存84.49wt,较上期减少2.95wt;港库库存12.1wt,较上期减少11.1wt。

【南华观点】尿素目前逻辑还是在于需求端的矛盾上,我们可以看到现货商挺价有所松动,尿素企业预收订单开始逐步减少,说明下游对于高价尿素的抵触情绪日益严重,采购放缓;同时针对前期出口端的利好来看,印标招标或许会有延迟,出口利好端也看到放缓迹象。另一方面,在尿素维持一定利润的情况下,检修企业检修减少,供应保持稳定。总体来看,目前是利多因素有所放缓而不是消失,近期价格会出现震荡,后等待需求端再次发力。

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