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解密2022年百大牛股核心线索！

来源： 兴业证券 张启尧等

牛股的诞生，可谓“时来天地皆同力”，是市场大势、风格轮动和资金偏好等因素共同作用的产物。因此，回顾过往牛股的成长历程，也将使我们更好地“破译”未来牛股的“基因密码”。 以下通过梳理2022年度涨幅排名前百的牛股，为解构当前乃至后续市场风向和资金行为提供参考。

2022年百大牛股画像

在甄选2022年度百大牛股时，我们不仅考虑收益率本身，也考虑它们给投资者带来的“赚钱效应”。

因此，我们选择 外资机构、公募基金持有的个股和保险机构的重仓股，并剔除带有ST标识的股票、当前已转板到北交所上市的原新三板个股及2022年内上市的次新股，再对其余上市公司的2022.1.1-2022.12.31区间涨幅进行排名，最终甄选出2022年度涨幅排名前100的个股，即 2022年度的百大牛股。

在百大牛股中， 涨幅最高的个股是来自农林牧渔板块的 绿康生化，年度涨幅达到381.3%，相对万得全A超额收益达400.0% ；而百大牛股的“守门员”为基础化工板块的 贝斯美，年度涨幅也达到62.6%，超额收益为81.3%。

百大牛股中，除了 涨幅超过300%的 湖北宜化外，还有 2只个股的年度涨幅在300%-400%之间，分别为 西安饮食、宝明科技；8只个股的年度涨幅位于200-300%间；涨幅位于100-200%间的个股数量达37；52只个股涨幅位于60-100%间，数量最多。

表：2022 年度百大牛股概况

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整体来看，由于2022年市场大幅回调、风险偏好收敛，机构普遍缩减了权益资产头寸。而与之相对的，基金和外资对牛股的整体配置比例却均有提升，险资尽管减配但幅度也小于A股整体。

行业层面，2022年前三季度 公募基金主要增配电力设备及新能源、煤炭和机械等行业牛股（其中煤炭仅山煤国际一只，存在一定偶然性）。 外资对牛股主要增配方向与公募基金类似，电力设备及新能源、机械、有色金属行业增配比例位居前三；与公募基金的主要区别在于减配了消费者服务、商贸零售和传媒板块。

2022年牛股核心线索：

底部反转的消费+景气延续的高端制造

· 从大类板块来看， 可选消费、中游制造和必需消费板块诞生的牛股数量最多，分别贡献了数量占比达 27%、21%和 21%的牛股， 合计占比近七成。

· 在防疫政策和行业相关政策边际优化的催化下，市场情绪升温，对未来业绩修复 的预期加强， 消费板块迎来底部反转行情。

消费者服务、医药、房地产和商贸零售行业分别贡献了 12%、8%、7%和 7%的牛股，其中 消费者服务行业的牛股数量在所有一级行业中排名第一。

从细分行业来看，在所有出现牛股的二级行业中，数量排名前四的行业均来自于消费板块，包括 房地产开发和运营、酒店及餐饮、一般零售和旅游及休闲。

· 随着4月底以来国内大规模疫情缓解，复工复产持续推进，供应链和产业链的修复带动制造业复苏，以“新半军”为代表的高端制造产业超跌反弹。10月“二十大”召开，提出“中国式现代化”和“加快建设制造强国”，再度刺激相关行业上涨。 业绩高景气和政策催化下的机械、电力设备及新能源、电子、汽车零部件等板块分别贡献了9%、8%、7%和5%的牛股。

从细分行业来看， 牛股主要集中在高端制造及新能源产业链， 汽车零部件、金属制品、专用机械行业牛股数量靠前 。

· 从市值分布来看，83%的牛股在2022年初市值小于100亿元。从市值在对应中信一级行业的分位数来看， 2022年度百大牛股中仅有 禾迈股份和 德业股份2只市值排名在行业前20%的龙头股 ，市值分位在行业后20%的牛股则有33只，分别来自消费者服务、机械和商贸零售等21个行业。作为对比，2021年度百大牛股市值排名在行业后20%的牛股仅有21只，分布在11个行业。

整体来看，内外扰动下各类资金的风险偏好降低，市场流动性趋紧，偏股基金发行规模大幅回落，外资流入也明显放缓，存量资金博弈下市场风格加速轮动， 业绩弹性更大的中小市值公司受到青睐。

· 最后，相比ROE，牛股归母净利润增速较全A整体的领先幅度更为明显。百大牛股整体前三季度ROE为7.78%，仅仅略高于全A整体的7.74%；而百大牛股整体2022年前三季度累计归母净利润增速为157.99%，远高于全A整体的1.38%。 总体上，2022年百大牛股相对全部A股的表现说明了市场对于高业绩增速个股的偏好进一步提高。

个股水平层面，百大牛股中有24只个股ROE高于全部A股整体，16只牛股的ROE位于全A整体前20%分位，其中 中天服务、神火股份、钧达股份和 山煤国际的ROE达到A股前1%。有29只牛股ROE排名位于全A整体后20%分位。

百大牛股中共有62只个股的业绩增速高于全A整体水平，另外，有42只牛股的增速位于全A整体前20%分位，30只牛股位于全A前10%分位； 赣能股份、农发种业、德邦股份、文一科技的业绩增速排名全部A股前1%。