易方达混基规模缩水800亿的背后：林森离职，机构跑路_基金_缩水_持有人

凌凌漆 / 独家

根据济安金信基金评价中心的数据，易方达基金管理公司的混合型基金在2022年缩水了高达801.69亿，是全行业混合型基金缩水规模最大的公司。

尽管如此，易方达2022年混合型基金的整体业绩表现不错，为-6.54%，远远跑赢市场同类平均收益水平的-15.03%，排名全行业第9位（共165家公司）。

有人可能会说，2022年全行业混合型基金业绩不佳，易方达是超大基金公司，缩水800亿元是正常的。但是，我们通过数据分析发现，这800亿元的责任应该归咎于易方达曾经的明星基金经理林森。

林森是一位出色的基金经理，对股票和债券都非常擅长。

他不重仓白酒，管理的易方达瑞程基金的业绩不逊于同公司的萧楠和张坤。他管理的债券基金易方达裕祥回报债券和易方达安心回馈的业绩也非常出色。

林森离职后，他唯一偏股运作的混合型基金由贾健接手，其他偏债的混合型基金则由胡剑、林虎、王晓晨、李中阳、李一硕和韩阅川（传闻是因为场外期权问题而闪电离职）等基金经理接手。

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按照正常逻辑，接手混合型基金的基金经理实力也很强，林森的离职应该对离职基金、持有人和易方达影响不大。

除了接班人的实力以外，基金的类型和持有人结构也是关键因素。相比于普通投资者，机构持有人更加敏感，当知名基金经理离职后，机构往往会迅速赎回离场。这是因为债券多是一对一交易，流动性较差，这极大了增加基金经理的管理难度。

这很容易会陷入恶性循环：机构持有人赎回，基金经理折价抛售债券，基金收益率下滑，更多持有人赎回，导致业绩规模双双下滑。

规模越大的债券型基金，这种双杀就越惨烈。对普通投资者而言，如果你持有的基金的知名基金经理突然离任，多数基金产品为机构持有人的债券型基金，那么一定要提早撤离以避免“戴维斯双杀”。

为什么我们分析的结论认为林森要背负易方达2022年混合型基金缩水800亿的责任呢？

数据摆在那里——林森离任的7只基金中，仅A份额在2022年就缩水近700亿。仅易方达高等级信用债债券A，就从54.78亿缩水到1.28亿元。

离职基金1：易方达安心回馈混合A(001182)2022年规模缩水了67.56亿

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资料来源：天天基金

上图显示，截至2022年12月31日，易方达安心回馈混合A规模为42.07亿元，而2021年12月31日，该基金规模为109.63亿，缩水了67.56亿。

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资料来源：天天基金

其实该基金的业绩在林森离职后比较稳定，排名中游靠下变化不大。但为什么会缩水了60%的规模呢？

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表1 易方达安心回馈混合A阶段收益与排名

资料来源：济安金信基金评价中心

资料来源：天天基金

根据图表所示，该基金在林森离职前，其持有人以机构持有人居多。而在林森离职后，机构持有人大幅减少，导致基金规模缩水。这表明，对于明星基金经理的离职，机构持有人比散户更加敏感。

离职基金2：易方达高等级信用债债券A 缩水堪称恐怖：从54.78亿缩水到1.28亿元， 2022年规模缩水53.5亿

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资料来源：天天基金

根据上图所示，易方达高等级信用债债券A在2022年12月31日的规模从54.78亿缩水至1.28亿元，接近于清盘。

其业绩亏损-3.6%，排名为2567/2583，3年来的业绩为0.69%，远低于同类基金平均业绩的8.7%。

对于易方达高等级信用债债券A的遭遇，有传言称该基金因踩雷导致了2022年7月基金净值的大幅下跌，本来应该由林森承担责任，但最终由胡剑接手了。然而，我们通过多方求证，认为易方达高等级信用债债券A踩雷的可能性并不大。

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表2 易方达高等级信用债债券A阶段收益与排名

资料来源：济安金信基金评价中心

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图1 易方达高等级信用债债券A近一年净值走势

资料来源：济安金信基金评价中心

资料来源：天天基金

从持有人结构来看，易方达高等级信用债债券A的主要持有者为机构投资者。在林森离职后，该基金的机构持有者基本上全部赎回离场，导致该基金规模缩水。

这再次证明了对于明星基金经理的离职，机构投资者比散户更加敏感。

离职基金3：易方达裕景添利6个月定开债(002600) ，从67.12亿缩水到22.04亿元， 2022年规模缩水超45亿。

下图显示，截止2022年12月31日，易方达裕景添利6个月定开债(002600)规模为22.04亿元，2021年12月31日规模为67.12，缩水超45亿。

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资料来源：天天基金

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表3 易方达裕景添利6个月定开债阶段收益与排名

资料来源：济安金信基金评价中心

济安金信基金评价中心数据显示，易方达裕景添利6个月定开债(002600)3年过往回报略低于行业平均，同类排名为1221/1689，而一年过往回报为0.2534%，大大低于同类平均的2.85%，同类排名垫底为2508/2583。

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图2 易方达裕景添利6个月定开债近一年净值走势图

资料来源：济安金信基金评价中心

资料来源：天天基金

从上图可见易方达裕景添利6个月定开债的持有人基本上以机构持有人为主，缩水的45亿基本上是机构持有人。机构持有人离场导致该基金业绩垫底规模大幅下滑。

离职基金4：易方达裕祥回报债券A ，从729.49亿缩水到279.54亿元， 2022年规模缩水449.95亿

资料来源：天天基金

不得不说，易方达裕祥回报债券A在2022年是一个伤心又伤身的一年。在2021年12月31日，该基金在管规模高达729.49亿，是林森的旗舰产品。然而，在2022年12月31日，该基金规模大幅减少了449.95亿，仅剩下279.54亿元。

易方达2022年一年混合型基金缩水800亿，而易方达裕祥回报债券A这只产品仅就缩水近450亿，主要答案就在这里。

资料来源：天天基金

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表1 易方达裕祥回报债券A阶段收益与排名

资料来源：济安金信基金评价中心

截止：3月20日

易方达裕祥回报债券A在业绩和排名在过去3年是高富帅，而1年业绩出现下滑。无独有偶在2022年4月份出现了大幅下跌，与易方达高等级信用债的走势类似。林森的离任对易方达裕祥回报债券A从规模到业绩的影响都是巨大的。

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图1 易方达裕祥回报债券A近一年净值走势

资料来源：济安金信基金评价中心

离职基金5：易方达瑞同灵活配置A(003839) ，从11.05亿缩水到3.67亿元， 2022年规模缩水超7亿

易方达瑞通灵活配置A在2022年12月31日管理规模为3.67亿元，而2021年12月31日规模为11.05，22年缩水7亿。

资料来源：天天基金

从持有人数据看，易方达瑞通灵活配置A在林森离职前基本上为机构持有人，在其离职后规模大大缩水，持有人比例中个人持有人由于机构持有人的减少而大大提升。

该基金在机构持有人大规模赎回规模大幅缩水的背景下在过去一年中取得了1.53%的收益率，优于同类排名和平均收益率，显示了基金经理良好的投资能力。

离职基金6：易方达瑞弘混合A ，从5.81亿缩水到3.67亿元， 2022年规模缩水2.14亿

易方达瑞弘混合A2022年12月31日在管规模 3.67亿元，5.81亿元，缩水2.14亿。

资料来源：天天基金

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表2 易方达瑞弘混合A阶段收益与排名

资料来源：济安金信基金评价中心

从持有人数据看，易方达瑞弘灵活配置A在林森离职前基本上为机构持有人，在其离职后规模大大缩水，持有人比例中个人持有人由于机构持有人的减少而大大提升。

该基金在机构持有人大规模赎回规模大幅缩水的背景下在过去一年中取得了1.42%的收益率，优于同类排名和平均收益率，显示了基金经理良好的投资能力。

离职基金7：易方达瑞混程合A ，从50.71亿缩水到13.38亿元， 2022年规模缩水超37.33亿

易方达瑞混程合A ，从50.71亿缩水到13.38亿元， 2022年规模缩水超37.33亿，这个缩水规模和比例也是非常惊人。

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表3 易方达瑞混程合A 阶段收益与排名

资料来源：济安金信基金评价中心

与规模大幅缩水相对应的是业绩和排名的快速下滑。

这只规模约50多亿的混合基金在5年和3年期的业绩排名均在前15。然而，最近一年的回报率为-6.62%，低于行业平均水平。该基金的同类排名从前15%滑落到后25%——排名为4245/5825。

该基金的持有人结构从机构投资者为主变为基民为主，这表明机构投资者大规模赎回对该基金的业绩和排名产生了不小的影响。

林森的离职，是易方达在2022年混合型基金缩水高达801.69亿，成为全行业混合型基金缩水规模最大的公司的根本原因。