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一、公司介绍
（一）真兰仪表主营业务为燃气计量仪表及配套产品的研发、制造和销售。公司 现已形成模具开发与生产、零部件制造、软件开发、智能模块研发与生产、燃 气计量仪表整机自动化装配的全产业链业务模式。在生产方面，公司具有较为完整的产品生产体系，涵盖模具制造，塑料件 注塑成型，电子元器件贴装（SMT），精密机械加工，金属拉深等领域；信息系 统方面，公司建立 iGasLink 智慧燃气云平台，基于“云-管-端”的信息架构体 系，为燃气公司提供精细化管理、信息服务等增值服务；工艺方面，公司采用 关节机器人、自动智能控制和工业视觉系统，运用 SCADA 和 MES 等系统管理 手段，实现燃气表制造的智能化、信息化与自动化。
在研发方面，公司利用上海、北京、西安三地的人才优势，成立研发中心， 组建了“三位一体”的研发体系，以保持持续研发能力。在市场方面，公司为国内膜式燃气表和智能燃气表主要生产商之一，现已 成为国内五大燃气集团供应商，并与中国燃气成立合资公司建立了稳定的合作 关系；同时公司为多家智能燃气表企业供应膜式燃气表。公司稳步布局海外市 场，逐步成为国内燃气表主要出口商之一。公司部分产品已取得欧盟 EN1359:1998/A1:2006 认证、欧盟 MID 认证（Module B & Module D 认证）、国 际法制计量组织 OIML R137 认证、欧盟 EU 质量体系认证。在产品方面，公司自主生产民用燃气表、工商业用燃气表、气体流量计等 系列产品，涵盖了燃气公司对燃气计量仪表的多品种需求。近三年，公司营业收入、营业利润、净利润以及扣除非经常性损益后归属 于母公司股东的净利润均逐年增长。近三年一期公司毛利率为 37.46%、39.83%、 38.91%和 35.18%，保持在较高的水平。
发行人所处行业属于战略性新兴产业，通信技术、物联网、大数据与云计 算等在燃气计量仪表中得到广泛应用。发行人主要产品之一的无线远传智能燃 气表与 NB-IoT 物联网深度融合，为 2017 年市场新推出产品，符合国家物联网 发展战略。公司 iGasLink 智慧燃气云平台结合物联网技术，利用云计算进行大 数据分析，可为燃气运营商提供增值应用服务。发行人具备主营业务成长性。报告期内，发行人营业规模和利润逐年增 长。2020 年末发行人膜式燃气表和智能燃气表新进入华润燃气供应体系，2021 年度发行人气体流量计进入新奥能源、深圳燃气、深圳能源、新疆生产建设兵 团供应体系，对该部分新增客户销售将大幅增长，2022 年发行人入围华润燃 气、港华燃气、中国燃气气体流量计产品招标，其中对中国燃气气体流量计中 标金额超过 3,600 万元。同时，随着政府主管部门对燃气表等民用“三表”管 理的加强，以及全国城镇燃气安全排查整治的推进，燃气表产品更新换代工作 将进一步加快，燃气表产品市场需求的增加有利于发行人主营业务的增长。
（二）公司产品主要为各类燃气计量仪表及其零配件，燃气计量仪表产品包括膜式燃气表、智能膜式燃气表、气体流量计。公司销售的智能膜式燃气表产品除 硬件外还包含内嵌软件及 iGasLink 智慧燃气云平台软件系统。公司智能膜式燃气表按数据传递的载体分为无线远传燃气表、IC 卡膜式燃 气表；无线远传燃气表按数据传递通信方式分为 NB-IoT 智能燃气表、GPRS 智 能燃气表、LoRa/LoRaWAN 智能燃气表、GFSK 智能燃气表等。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
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（四）产能利用率情况：
二、行业和竞争
（一）（1）国内燃气表市场 ①城镇化的推进扩充燃气表需求 根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三 五年远景目标的建议》，到 2035 年基本实现社会主义现代化远景目标，基本实 现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，建成现代化经济体系，完善新 型城镇化战略，推进以县城为重要载体的城镇化建设。根据 2019 年统计公报，2019 年末大陆城镇常住人口 8.48 亿人，占总人口 比重（常住人口城镇化率）为 60.60%。根据 2021 年 3 月 5 日政府工作报告， “十四五”期间，将深入推进以人为核心的新型城镇化战略，加快农业转移人 口市民化，常住人口城镇化率提高到 65%。根据 2021 年 5 月国家统计局公布的 第七次全国人口普查数据（以 2020 年 11 月 1 日零时为标准时点），我国人口共 计 141,178 万人，居住在城镇的人口为 90,199 万人，常住人口城镇化率为 63.89%（2020 年我国户籍人口城镇化率为 45.4%）。尽管第七次全国人口普查显示的常 住人口城镇化率与“十四五”常住人口城镇化率目标较为接近，但我国户籍人 口城镇化率还较低，同时，与海外发达国家相比，我国常住人口城镇化率差距 较大，民用燃气表与住宅套数密切相关。根据国家统计局公布的数据，2010 年至 2019 年我国房地产开发企业住宅竣工总套数为 6,999.20 万套。根据国家统计局公布的数据，2010 年至 2019 年我国房地产开发企业住宅 竣工面积总数为 72.84 亿平方米，套均面积 104.06 平方米。
随着城镇化的进一步推进，存量住宅套数将进一步增加，过往 10 年我国房 地产开发企业年竣工住宅均超过 600 万套。新增住宅为燃气表需求的重要来源。②存量住宅中家庭用气户数将进一步增加 根据住建部公布的城乡建设统计年鉴，2019 年我国城市和县城天然气用气 户数为 19,267.34 万户，其中家庭用户为 18,692.01 万户。2010 年至 2019 年城市 和县城天然气用气户数复合增长率为 11.88%。
③存量燃气表更换市场是稳定的需求来源，燃气表产品的更新换代将加快 存量燃气表的更换周期 根据中华人民共和国国家计量检定规程 JJG577-2012《膜式燃气表》规定， 以天然气为介质的燃气表使用期限一般不超过 10 年，以人工燃气、液化石油气 等为介质的燃气表使用期限一般不超过 6 年，需周期性地强制更新替换。随着产品的更新换代，燃气表的实际更换周期短于强制更换周期，传统膜 式燃气表也逐步被各类智能燃气表所替代。根据《光大证券-通信：深圳电信智 能燃气表放号，NB-IoT 规模商用首单落地》，2017 年 9 月，首单 6,000 户 NBIoT 智能燃气表落地深圳，标志着 NB-IoT 智能燃气表迈入商业化应用阶段。NB-IoT 燃气表投放市场以来，增长迅速。根据住建部公布的城乡建设统计年鉴， 截至 2017 年末我国城市和县城天然气用气户数为 15,569.30 万户，这部分存量 燃气表中大部分更新换代尚未完成。至 2020 年，我国城市和县城天然气用户数 为 20,894.57 万户，其中家庭用户 20,267.12 万户。我国存量燃气表的强制更换 是燃气表市场的稳定需求。④燃气下乡——乡村天然气市场需求广阔2021 年《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意 见》（2021 年中央一号文件）提出，加强乡村公共基础设施建设，推进燃气下 乡,支持建设安全可靠的乡村储气罐站和微管网供气系统。“十四五规划”提出要推动市政公用设施向郊区乡村和规模较大的中心镇 延伸，完善乡村水、电、路、气、邮政通信、广播电视、物流等基础设施，相 关政策的出台将提高我国乡村燃气的普及率。中国燃气在其 2020/21 年报中披 露，未来 10 年该公司计划在我国南方沿海地区以智能微管供气系统接驳 3,000 万乡镇居民用户。未来随着天然气供给以及天然气管网的增加，我国广大县城、镇乡、农村 地区天然气使用区域及使用户数将进一步增加。（2）国内天然气消费提升推动燃气表市场需求 天然气是一种优质、清洁的低碳能源，是我国建设清洁低碳、安全高效的 现代能源体系的重要能源，对改善大气质量，实施绿色低碳发展战略具有重要 作用。随着天然气供给量的持续增长，天然气管网建设的加快，我国能源消费 结构逐步调整，天然气消费量持续增长。
（3）国外燃气表市场 从海外市场来看，发达国家燃气表已经成熟应用接近 200 年，智能计量也 是其国家能源政策涵盖的技术之一。2009 年以来，欧盟提出了包括《欧盟的第 三套能源方案》、《能源数字化转型法案》等在内的政治议案，强制在欧洲市场 推行智能计量基础设施，实行智能计量，欧盟国家已经启动了天然气市场改革 措施。根据前瞻经济学人《2020 年全球主要地区智能燃气表行业发展现状分析》 引用的 Fortune Business Insights 的数据,北美地区智能燃气表行业市场规模 2020 年将达到 25.4 亿美元左右, 2026 年将达到 36 亿美元左右；欧洲地区智能燃气表 行业市场规模 2020 年将达到 23 亿美元左右，2026 年将达到 33 亿美元；亚太地 区智能燃气表行业市场规模 2020 年将达到 26 亿美元左右，2026 年将达到 37 亿 美元左右。根据上述预测，北美、欧洲和亚太地区 2026 年智能燃气表行业预计 市场规模将达到 106 亿美元，较 2020 年增长 42.47%，年均增幅为 7.08%。根据国际能源机构（IEA – International Energy Agency，亦称“国际能源 署”）《Gas 2020》，未来全球天然气需求将进一步增长。
（二）（1）行业内的主要企业 主要燃气表企业简要情况如下：
三、特别风险
报告期内，随着我国城镇化率不断提高、国家产业政策的扶持，我国天然 气消费量不断增长，天然气用户稳步增加。燃气表市场规模扩大的同时，市场 竞争也日趋激烈。如果公司提供的产品在质量、价格、服务能力等方面不具备 竞争优势，则可能在市场竞争中处于不利地位。报告期内，公司是国内膜式燃气表和智能燃气表主要生产商之一，既是智 能燃气表企业的供应商，也与智能燃气表企业存在竞争关系。随着公司智能燃 气表业务规模的扩大，与智能燃气表企业的竞争将更加激烈。公司原智能燃气 表生产企业客户可能选择其他膜式燃气表供应商，收购其他膜式燃气表生产企 业或自行组建膜式燃气表生产线以增强竞争力。公司向下游的拓展，智能燃气 表企业向上游的延伸，将加大公司在行业内的竞争压力。
四、募投项目
五、财务情况
1.报告期内：
2.2022 年 1-9 月公司营业收入8.38亿，与上年同期相比增长 3.33%，归母利润1.31亿同比-18%。
公司预计 2022 年度营业收入为 11.64 亿元至 12.04 亿元，与上年同期相比增长 9.48%至 13.24%%，归属于母公司所有者的扣 除非经常性损益后的净利润为 17,300 万元至 19,100 万元，与上年同期相比变动 幅度为-5%至 5%。尽管 2022 年受到疫情的一定影响，但公司 2022 年度归属于 母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润与 2021 年度相比波动幅度较小。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司自成立以来专业从事研发、制造和销售燃气计量仪表及配套产品，公司燃气表产品分为膜式燃气表和智能燃气表，智能燃气表是在膜式燃气 表的基础上安装智能模块，现已 成为国内五大燃气集团供应商，并与中国燃气成立合资公司建立了稳定的合作关系，整体看公司科技含量一般，下游竞争激烈，A股没有稀缺性，后期前景一般，短线给予65亿左右估值，发行估值太高，建议不申购。
说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。
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