国金证券股份有限公司苏晨近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《Q4承压，期待月饼大年+产能释放》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为28.02元。
广州酒家(603043)
事件
2023年3月4日公司披露2022年度业绩快报，公司2022年实现营收41.1亿元/+5.8%，归母净利5.1亿元/-8.9%，扣非归母净利4.5亿元/-14.1%。
点评
月饼行业小年但公司经营相对稳健，餐饮业务Q4受疫情影响进一步扩大、拖累盈利能力。单拆4Q22实现营收7.7亿元/-0.1%，归母净利0.4亿元/-0.7%，扣非归母净利-0.1亿元/-1.1%。分业务看：1）月饼业务，2022年为月饼小年，且华南疫情反复致22年消费、送礼需求下降，但公司华南月饼龙头地位稳固、持续推新，Q3传统旺季仍有收入同比5.2%增速；2）餐饮业务，疫情扰动下多次出现暂停堂食及不同程度的经营受限，且公司有较高比例直营门店、拖累整体利润(4Q22公司归母净利率4.9%、同比-8.2pct，扣非归母净利率-0.8%、同比-11.7pct)，但公司2022年积极进行省外拓展，如2022.10.26华中首店于长沙开业，成都、上海亦有新店开业。
展望2023年，看好公司受益于月饼大年、速冻新产能释放及餐饮修复。2023为传统月饼大年（大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1周，2023年两个节日仅差一天），叠加为疫情放开后首年，送礼社交需求有望明显回暖，公司作为广式月饼龙头有望显著受益。产能端看，过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足（尤其是速冻业务），公司梅州一期速冻产品设计产能2.4万吨，至2023年初预计已爬坡至近7成，我们预计2023年有望完成爬坡，广州工厂亦于2022年新增一条速冻生产线；此外，湘潭二期（2021.8公告）规划速冻产能3.85万吨、建设周期24个月，推算预计2023年内有望试产。餐饮业务受疫情影响显著减弱，叠加省外拓展稳步推进，看好低基数下反弹。
投资建议
中华老字号品牌优势深厚，餐饮赋能食品业务，2023为传统月饼大年，疫后餐饮、社交送礼需求回升，梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。预计公司22-24E收入41.1/52.4/62.0亿元，同比5.8%/27.3%/18.4%,归母净利5.1/7.5/9.0亿元，对应23-24EPE为21.2/17.7X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响持续时间超预期，新产能爬坡、释放速度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.02亿，根据现价换算的预测PE为26.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为42.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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