东方财富证券股份有限公司高博文近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《动态点评：灵活用工需求复苏，期待招聘旺季表现》，本报告对科锐国际给出买入评级，当前股价为49.0元。
科锐国际(300662)
【事项】
公司发布2022年业绩快报。2022年共实现收入90.93亿元（+29.7%），归母净利润2.91亿元（+15.16%），扣非归母净利润为2.35亿元（+11.73%），与此前业绩预告区间中位数基本一致。现金流情况改善明显，经营性现金流净额3.39亿元（+893.5%）。
【评论】
灵活用工延续高景气度，长期增长逻辑兑现。单季度看，22Q4收入22.75亿元（+24.3%）,归母净利润为0.73亿元（+14.03%），扣非归母净利润为0.44亿元（+0.70%），主要系Q4预计有各类政府补贴类非经常损益影响。人力资源服务行业具有顺周期属性，公司受益于疫后国内外灵活用工渗透率提升、线上与线下协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，有望延续灵活用工业务的高景气度。
国际化战略指引，期待2-5月招聘旺季表现。公司坚定“内生+外延”推进全球化协同发展，国内客户出海的招聘需求及海外本土需求表现活跃，中国香港、东南亚、英国等分支机构业务持续向上发展。公司始终坚持大客户驱动，并下沉垂直区域市场不断拓展长尾客户。因疫情影响，部分企业客户将用工预算推迟于2023年，预计2月份开始出现人头数净增，入职节奏也相应开启。
“技术+服务+平台”赋能信息化、数字化建设。2022年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元，相较于2021年技术投入同增超45%。一方面，公司重点布局技术中台和数字中台的基础建设，提高线下多元服务产品人效；另一方面，垂直招聘平台“医脉同道”及“零售同道”B、C两端注册数字持续增长。2022年公司推出“数科同道”，积极为智能制造、工业互联、智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持。人力资源产业互联平台“禾蛙”、人力资源管理SaaS等多种新技术服务产品持续优化，提升区域性人才数据分析及精准匹配能力。
【投资建议】
宏观经济扰动及企业降本增效需求推动灵工渗透率提升，并在疫后较长时期内企业将保持用工偏好和结构稳定。叠加多方政策支持和社保制度健全，我们看好行业随经济复苏延续高景气度，期待2-5月用工旺季需求的持续修复。2022年疫情冲击和防控政策阶段性收紧，多方企业被迫缩减用工成本，影响公司履约和人员派遣进度，因此我们下调2022-2024年公司营业收入预计至90.9/123.4/169.0亿元，同比增速各29.7%/35.7%/37.0%；归母净利润各2.9/3.8/4.9亿元，同比增速15.2%/31.8%/27.1%；EPS各1.48/1.95/2.47元/股，目前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
新品推广和新品牌孵化不及预期；
营销推广费用侵蚀利润；
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行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券郑澄怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为33.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为58.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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