文丨指月
宋城演艺主营业务属于旅游文化产业，主要打造了“宋城”旅游景点、“千古情”大型表演等项目。而六间房是国内秀场直播网站，是直播行业一家入场较久的老牌视频直播网站。
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谈商誉色变？高溢价收购的后遗症
商誉为什么会成为如今投资者谈之色变的一个风险？商誉是收购中超出净资产价值的金额，也就是说，商誉所代表的这部分公司价值是“难以评估”的，能否为公司带来预期的收益并不确定，因此多数高溢价的并购都带有业绩承诺，也就是通常所说的“业绩对赌协议”。
显然，商誉是高溢价收购造成的后遗症。因此，对商誉性质的评价，决定因素很大一部分在于被收购公司的估值是否合理——长远来看是成为拖累的概率大，还是助力上市公司业绩的概率大？
比如六间房对宋城演艺而言虽然贡献了四成收入，但在许多投资者眼里却很长时间内扮演了一个“拖油瓶”的角色。
排除“暗雷”狠赚一笔，宋城演艺上演教科书式操作
秀场直播整体经历了从“全民直播”到“颜值”主播霸屏的变化，相比斗鱼、虎牙等游戏为主的直播平台，秀场主播难逃两个局限性：一是直播内容单一，平台粘性差；二是容易打色情擦边球，遭到监管处罚，长久趋势受限。
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在宋城演艺宣布六间房与花椒重组后，东吴证券、安信证券、兴业证券、中信建投等多家券商纷纷发布“买入”“增持”信号研报，其中安信证券评价说：
宋城演艺将六间房与花椒合并后，从预期来看可谓是一箭双雕，堪称教科书式操作。
商誉危机源于“信任透支”，影视行业解冻仍待风气重塑
那么对影视公司而言，宋城演艺的操作有什么值得借鉴的地方吗？
影视公司绑定明星公司的做法与六间房收购性质不同之处在于，前者带有明显的明星片酬避税性质。如果直接将报酬支付给导演、明星，则需要支付大量的所得税，而以公司收购的形式运作，税费减少为股权转让产生的税费，与向个人支付所需缴纳的所得税相比金额一般会大幅减少。因此宋城演艺这番操作达成了对上市公司较为有利的结果，但却难以被影视公司们所效仿。
如今影视公司因商誉问题遭到多方质疑，无非是因为影视行业不规范的印象几年间深入人心，透支了投资者的信任。要想商誉回归理性定位，还需要整个行业的风气重塑。或许正如赛富亚洲投资基金的创始管理合伙人阎焱说：“影视公司也许会进入漫长的‘冷冻期’，但这只是开始，最冷的时候还没有到来。”
阎焱
近日，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税，促进影视业健康发展。在政府正确的引导和行业规范化过后，“冷冻期”迟早会过去的。
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