经济正走出低谷，六大困境反转信号_百分点_同比_亿元

文：任泽平团队

四季度GDP同比增长2.9%，前值3.9%；全年GDP增速为3.0%。

12月规模以上工业增加值同比1.3%，前值2.2%；

12月社会固定资产当月投资同比3.1%，前值0.7%；

12月社会消费品零售总额同比-1.8%，前值-5.9%；

12月基建投资（不含电力）当月投资同比14.3%，前值10.6%；

12月房地产开发当月投资同比-12.2%，前值-19.9%；

12月房地产销售面积同比-31.5%，前值-33.3%；

12月房地产销售金额同比-27.7%，前值-32.2%；

12月制造业投资当月投资同比7.4%，前值6.2%；

12月出口（以美元计）同比-9.9%，前值-8.9%；12月进口（以美元计）同比-7.5%，前值-10.6%；

12月M2同比增11.8%，前值12.4%；

12月CPI同比1.8%，前值1.6%；

12月PPI同比-0.7%，前值-1.3%。

1六大困境反转信号显现，经济正走出低谷，走向复苏

2022年收官了，全年GDP增速3.0%，一、二、三、四季度分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%。主因是疫情反复房地产低迷、消费乏力、就业严峻、企业信心不足，叠加外部美联储加息、地缘冲突等因素。

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12月经济金融数据显示，经济的底部已经出现，正走出低谷，走向复苏，否极泰来，曙光乍现。受前期疫情抑制的经济活动开始恢复，线下场景恢复带动 消费降幅收窄， 基建和制造业投资保持韧性，房地产投资虽然低迷、但限购放开的城市销售小幅回暖。但是，海外需求自三季度开始回落，出口大幅下滑拖累经济，对外部形势的严峻性要有充足准备。

我们判断，“困境反转”是2023年经济形势和资本市场的关键词与主要逻辑，对上半年经济形势可以适当乐观些，当然机遇与挑战并存，不可盲目乐观。当务之急是把发展放在首要任务，全力拼经济。

六大困境反转信号：

一是经济活动困境反转，航空运输恢复显著，服务消费恢复活力，同时受制于居民收入和就业。截至2023年1月16日，百度“新冠”搜索指数已经见顶回落，反映疫情对居民线下活动的抑制开始减弱。截至1月16日，北京、上海、广州、深圳地铁客运量月均环比分别为200.5%、-20.6%、35.7%、-11.9%，分别恢复至2019年同期60%、64%、66%和96%的水平，有望带动线下消费的复苏。航空运输恢复显著，12月航空运输业商务活动指数回升至60.0%以上；截至1月16日，中国国内航班（不含港澳台）、国际航班的执行航班月均环比分别为83.4%和15.0%，。

二是房地产困境反转，政策拐点出现，重回支柱行业地位，保交楼、救三好生、放松限购，但大开发时代落幕，区域分化明显，不可能重回普涨大涨时代。近期央行、银保监会、证监会先后出台政策，稳楼市“三箭齐发”，形成了信贷、债券、股权等三大融资政策支持体系，从保交楼到保房企三好生，房地产迎来了困境反转的政策拐点。未来通过降低房贷利率、首付比、放松限购等，提振房地产市场信心。 12月商品房销售面积和销售额同比分别为-31.5%和-27.7%，分别较11月降幅缩窄1.7和4.6个百分点；房地产投资同比增长-12.2%，较11月降幅缩窄7.7个百分点。

三是 平台经济困境反转，完成整改再出发、开绿灯，在创新和就业中大显身手，但信心有待提振。2022年12月16日， 中央经济工作会议强调，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。1月7日，郭树清主席受访表示，14家平台企业金融业务专项整改已基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决，标志着对平台经济的专项整改接近尾声。浙江、江苏、山东等地也计划出台鼓励平台经济的细化政策，支持平台经济发展。

四是民营经济困境反转，中央要求坚持“两个毫不动摇”，提振市场主体信心，但实质性措施有待落地，深层次认识问题有待解决。2022年1-11月份，民营工业企业整体经营亏损，利润同比下滑7.9%。2022年12月中央经济工作会议明确指出，“针对社会上对我们是否坚持‘两个毫不动摇’的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊”，“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来”。在政策支持方面，为民营企业减税缴费；推动普惠小微信贷支持，降低民营企业融资成本 。

五是人民币升值困境反转，美国通胀和经济放缓，美联储加息放缓，美元走弱，人民币走强，资金回流A股和港股，这是重大方向性利好，但汇率长期取决于经济增长率和宏观稳定性预期，背后是市场化和法治。2022年12月美联储议息会议宣布加息50个bp，是连续四个月加息75bp后的首次放缓，主因是美国经济和通胀放缓。12月美国制造业PMI为48.4%，不及预期，并创2020年5月新低；2022年11月美国零售总额同比6.46%，较10月下降1.46个百分点，较年内高点下降6.94个百分点。需求回落叠加能源品供给缓解，美国通胀数据掉头向下；12月美国CPI同比6.5%，较年内高点下降2.6个百分点。未来美联储将持续放缓加息，但在核心通胀出现下滑前不会轻言退出。

六是政策友好困境反转，明确2023年全力拼经济，财政货币房地产政策整体取向放松，收紧政策将谨慎出台，但政策力度决定经济复苏的高度。2022年12月15日至16日召开的中央经济工作会议，强调“推动经济运行整体好转”，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度”。

同时，当前经济形势也面临六大挑战：一是警惕地缘政治和疫情反复的风险；二是世界经济正陷入新一轮深度衰退，将明显拖累我国出口；三是提振民营经济和企业家信心需要看到实际政策落地；四是房地产长周期拐点已至；五是消费恢复仍受到就业和居民收入下降的抑制；六是地方财政吃紧，在没有较大政策弹药补充的情况下，不宜对2023年的地方投资恢复预期过高。

建议出台一揽子以新基建、新能源领衔的大规模扩大内需的经济复苏计划：上调赤字率、降准降息、发放消费券、发力新基建新能源等；出台实质性措施大力提振民营经济信心，对民营经济实施“法无禁止即可为”的产权保护和法治；尽快取消全国范围内的限购限贷等收紧政策；对内释放以经济建设为中心、对外释放加大市场化开放的重大信号，等等。

如果把发展放在首要任务，全力拼经济，预计2023年中国经济有望重新引领全球。

否极泰来 》《 当务之急是把发展放在首要任务，是该全力拼经济了 》《 关于放开经济活动的建议 》，以科学家的精神，建设性的态度，推动社会进步，以不负几千年来读书人的士大夫精神。做有温度、有情怀、有专业的研究。

2 12月经济金融数据呈以下特征：

1）基建和高端制造业投资表现较好，是主要拉动项。12月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长14.3%，较11月上升3.7个百分点；2022年全年新基建相关行业电气机械、计算机等电子设备制造业同比分别增长42.6%和18.8%，汽车制造业投资同比增长12.6%。

2）房地产销售和投资延续大幅负增长，但降幅略有收窄。12月商品房销售面积和销售额同比分别为-31.5%和-27.7%，分别较11月降幅缩窄1.7和4.6个百分点；房地产投资同比增长-12.2%，较11月降幅缩窄7.7个百分点。12月房地产开发资金来源同比-28.7%，维持低迷；土地购置面积和土地成交价款同比分别为-51.6%和-51.3%；新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-44.3%、-48.3%和-6.6%。

3）消费降幅收窄。12月社会消费品零售总额同比-1.8%，较上月上升4.1个百分点。扣除价格因素，社会消费品零售总额同比实际-3.7%，较上月回升3.8个百分点。必需消费品增势良好，可选消费品，尤其是地产产业链相关消费品降幅收窄；汽车消费大幅回升， 石油及制品类受国际油价影响回落，中西药品保持高增长态势。农村居民消费倾向高于城镇居民，预计随着政策的加力提效、经济活动的恢复，农村居民将会推动必需消费的恢复，而城镇居民有望推动可选消费品的修复。

4）总体失业率和31个大城市失业率下降。12月全国城镇调查失业率、31个大城市城镇调查失业率分别为5.5%、6.1%，较上月回落0.2和0.6个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为16.7%、 4.8%，较上月回落0.4和0.2个百分点。

5）出口下滑，外需疲软。12月出口同比-9.9%，较11月份降幅扩大了1.0个百分点，同比增速持续创新低，主因海外需求放缓。截至2022年12月美、欧、日、韩的制造业PMI指数下降至48.4%、47.8%、48.9%、48.2%，均在荣枯线下；全球制造业PMI为48.6%，较上期下降0.2个百分点。

6）社融回落。12月存量社融同比增长9.6%，为有记录以来低点，主因去年高基数。M2、M1同比增速分别为11.8%和3.7%，分别较上月回落0.6个百分点、0.9个百分点。M2与M1剪刀差继续走阔，实体经济活跃度进一步下降。

7）CPI温和上涨，PPI回落。12月CPI同比上涨1.8%，较上月回升0.2个百分点；核心CPI同比上涨0.7%，持续处于低位；PPI同比下降0.7%，较上月回落0.6个百分点。反映内需仍较为疲软。

3 工业生产持续下滑，未来有望企稳回升

12月份，规模以上工业增加值同比增1.30 %，较上月下滑0.9个百分点。分三大门类看，12月，制造业同比增长0.2%，较上月回落1.8个百分点；采矿业增加值同比增长4.9%，较上月回落1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长7.0%，较上月增加8.5个百分点。

分行业看，11月份，41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长，比上月减少4个行业。多数行业下滑，但电气机械及器材制造、化学原料及化学制品制造、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、电力、热力的生产和供应业保持高增。

1）地产政策“三支箭”以及美联储加息幅度的放缓等因素利好市场预期，带动黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业的增长，与PPI中上述行业价格增长相印证。12月黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业同比分别为2.8 %、6.3%。

2）高技术产业中各行业表现分化。12月计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比分别为1.1%、10.8%和2.0%，分别较上月变化2.2、-1.6和4.9个百分点；医药制造业、通用设备制造业、专用设备制造业同比分别下降1.4%、3.4%和0.5%，较上月变化1.8、-2.5 和-2.8个百分点。

3）汽车制造业由正转负。汽车制造业同比由4.9%转为-5.9%，比上月下滑10.8%。汽车产量同比-16.7%，较上月下滑6.8个百分点；其中，新能源汽车产量维持高增，同比增长55.5%。

4）消费行业表现较弱，反映需求较弱。农副食品加工业、食品制造业同比分别下降2.0%和0.1%，分别较上月回升0.9和1.9个百分点；酒、饮料和精制茶制造业同比增长3.4%，较上月回升4.1个百分点。

服务业恢复势头疲软，或与短期扰动因素有关。12月全国服务业生产指数同比下降0.8%，较上月回升1.1个百分点。

4 固定资产投资增速有所回升，高技术制造业增速较快

2022年12月固定资产投资（不含农户）当月同比增长3.1%，较11月上升2.5个百分点；2022年全年固定资产投资（不含农户）累计同比增长5.1%，较1-11月下降0.2个百分点。分投资主体看，2022年民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为0.9%和10.1%，较1-11月分别下滑0.2和0.1个百分点。

高技术制造业和社会领域投资持续增长较快。2022年全年高技术产业投资增长18.9%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长22.2%和12.1%。高技术制造业中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业投资分别增长27.6%、27.2%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长26.4%、19.8%。社会领域投资增长10.9%，其中卫生、教育投资分别增长27.3%、5.4%。

5 房地产投资和销售延续大幅负增长，未来关键是激活商品房市场交易

房企销售和资金到位情况低迷。12月商品房销售面积和销售额同比分别为-31.5%和-27.7%，分别较11月降幅缩窄1.7和4.6个百分点。12月房地产开发资金来源同比-28.7%，较11月降幅缩窄6.7个百分点，维持低迷。2022年全年商品房销售面积、销售额和开发资金来源累计同比分别为-24.3%、-26.7%和-25.9%。随着房企融资政策持续放开，房企的资金到位情况有所改善，12月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为5.5%、-34.8%、-31.0%和-29.4%。

12月房地产投资同比增长-12.2%，较11月降幅缩窄7.7个百分点；2022年全年房地产投资累计同比增长-10.0%，较1-11月下滑0.2个百分点。土地购置和建安投资整体仍弱 。土地市场方面，整体成交仍低迷，12月土地购置面积和土地成交价款同比分别为-51.6%和-51.3%，分别较11月降幅缩窄6.8和扩大0.5个百分点。 施工方面，新开工、施工同比降幅有所缩窄，12月新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-44.3%、-48.2%和-6.6%，分别较11月降幅缩窄6.5、4.3和13.7个百分点。

房地产是周期之母，国民经济第一大支柱行业，稳楼市有助于稳经济、稳就业、防风险。我们判断，未来有两大拐点，政策拐点，市场拐点。近期稳楼市“三箭齐发”，主要修复优质房企融资端，部分房企三好生迎来了困境反转的阶段性改善，暂时拿到了救命钱和上岸的船票，意味着房地产的政策拐点或已出现。但是，市场拐点未现，短期居民购房信心和能力还未明显恢复，房企还将面对房地产市场低迷的时间考验，以及正心正念保交楼的良心考验。

6 基建仍是投资有力支撑，地方财政吃紧，需要上调赤字率，加码专项债和特别国债

资金、项目双重推动下，12月基建仍维持高增。12月基础设施建设投资（不含水电燃气）同比增长14.3%，较11月上升3.7个百分点；2022年全年基础设施建设投资（不含水电燃气）累计同比增长14.3%，较1-11月上升3.7个百分点。12月水利环境设施和交运仓储投资同比分别增长-1.2%和22.7%，分别较11月下降4.7和下降0.1个百分点。交运仓储中，12月铁路和道路投资同比增速分别为-0.7%和-4.3%，较11月分别下降33.4和下降24.1个百分点。水利环境中，12月水利管理业和公共设施管理业投资同比增速分别为8.7%和-3.0%，分别较11月上升0.5和下降5.3个百分点。另外，12月水电燃气投资维持两位数高增，同比增长17.1%，较11月下滑8.1个百分点。

2022下半年以来，专项债与政策性金融工具双重加持，用以支持重大项目建设、设备更新改造，对投资尤其是基建和制造业方面得到了极大的提振。目前2023年地方债提前批额度已下达，起到了资金接续作用。预计2023年基建仍将成为投资发力点。

7 制造业投资仍有韧性，出口下滑将导致需求收缩

12月制造业投资同比增长7.4%，较11月上升1.2个百分点；2022年全年制造业投资累计同比增长9.1%，较1-11月下滑0.2个百分点。

全年技术改造、新基建相关制造业和汽车制造业投资增长较快。

1）制造业 补链强链和技改支持下， 技改投资增速仍快于制造业整体，1-11月制造业技改投资同比增长9.1%，占全部制造业投资的比重为40.9%。12月通用设备投资同比为17.2%；2022年全年通用设备投资同比增长14.8%。

2)新基建相关投资维持高速增长，12月新基建相关行业电气机械（包含光伏、新能源汽车电池等）和计算机等电子设备 制造业（包括5G等）制造业投资同比分别增长54.3%和9.2%,2022年全年新基建相关行业电气机械和计算机等电子设备 制造业同比分别增长42.6%和18.8%。

3）汽车制造业投资同比增长较快，12月汽车制造业投资同比增长15.3%，2022年全年汽车制造业投资同比增长12.6%。

8 消费降幅收窄，但受制于居民收入和就业

防疫政策优化利好消费，消费回落速度减缓，但消费信心仍需提振。12月社会消费品零售总额同比-1.8%，较上月上升4.1个百分点；扣除价格因素，社会消费品零售总额同比实际-3.7%，较上月回升3.8个百分点；商品零售同比-0.1%，较上月大幅回升5.5个百分点。12月各地疫情高峰逐步到来，居民线下活动活动暂时受到疫情压制，接触性聚集性行业收缩，餐饮行业受影响大。餐饮收入同比-14.1%，较上月大幅回落5.7个百分点。与12月服务业商务活动指数为39.4%，较11月大幅下滑5.7个百分点相印证。

分品类看，必需消费品增势良好，可选消费品回落速度放缓；汽车消费大幅回升，中西药品延续增长，石油受油价影响回落。

1）必需消费品增势良好。12月粮油、食品类和饮料类同比分别为10.5%和5.5%，较上月上升6.6和11.7个百分点。

2）可选消费品降幅收窄。12月通讯器材、建筑及装潢材料同比分别为-4.5%和-8.9%，较上月回升13.1和1.1个百分点。

3）汽车消费大幅回升。年末购置税补贴和新能源补贴政策到期，叠加疫情管控放开、人员流动增加，汽车市场活力显著提升。12月汽车消费同比增长4.6%，较上月增加8.8个百分点。

4）石油及制品类受国际油价影响回落。石油及制品类同比-2.9%，较上月回落1.3个百分点。

5）中西药品保持高增长态势。12月新冠感染人数骤增，对中西药品的需求增加。12月中西药品同比增长39.8%，比上月增加31.5个百分点。

消费受消费能力、消费意愿以及消费场景等因素的影响；未来居民出行半径的扩大以及政策发力有望推动消费进一步恢复，但仍受制于就业和收入。12月全国城镇调查失业率、31个大城市城镇调查失业率分别为5.5%、6.1%，较上月回落0.2和0.6个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为16.7%、 4.8%，较上月回落0.4和0.2个百分点。2022年，全国居民人均可支配收入36883元，名义同比5.0%，两年复合增速为7.0%；扣除价格因素实际同比2.9%，两年复合增速为5.5%。

9 出口下滑，外需疲软

12月出口同比-9.9%，较11月份降幅扩大了1个百分点，同比增速持续创新低，主要受海外需求放缓影响。截至2022年12月美、欧、日、韩的制造业PMI指数下降至48.4%、47.8%、48.9%、48.2%，均在荣枯线下。全球制造业PMI为48.6%，较上期下降0.2个百分点。

欧洲基本面相对较弱，或将率先进入衰退周期。欧洲经济受高通胀影响出现能源危机。2022年12月，欧元区调和通胀指数（HICP）9.2%，出现缓降但仍处于历史高位。 其高通胀一方面限制企业生产；另一方面挤压居民消费。2022年12月，欧元区制造业PMI为47.8%，小幅上升但仍在荣枯线下。消费者信心指数为-22.2，在历史低位徘徊。2022年11月，其零售销售指数为-2.8，较10月下降了0.2个百分点，为2021年1月以来的最低点。

美国进入去库周期，海外需求持续下滑。美国第三季度个人消费支出主要受益于报复性服务消费，对GDP拉动率为1.54%，较上月上升0.18个百分点。其中服务消费拉动1.63%，商品消费拉动-0.08%，证明美国商品消费需求正在逐步萎缩。从库存周期看，美国批发、零售以及生产商库存同比增速自2022年6月以来均出现放缓。截止2022年10月，零售商库存较上月出现环比0.2%的下滑。

分品类看，高技术产品下跌严重，其余分项均持续下滑。12月高新技术产品、机电产品、七大劳动密集型产品同比分别-25.8%、-12.9%和-11.6%。其中高新技术和机电产品降幅较上月分别扩大1.8和1.2个百分点，七大劳动力密集型产品降幅略微收窄。

分地区看，中国对美、欧、日、韩等发达经济体出口持续下滑，对东盟和印度出口持续保持韧性。12月中国对美国、欧洲、日本、韩国出口增速分别为-19.5% 、-17.5% 、-3.3% 和-9.7%，均连续两个月对中国出口形成拖累。对东盟、印度和俄罗斯出口增速分别为7.5% 、2.3% 和 8.3%，较11月分别变化2.3% 、3.2% 和-9.6%。

12月进口同比-7.5%，较11月降幅缩窄3.1个百分点。机电和高新科技产品仍是主要拖累项。12月高新技术和机电产品进口同比分别为-19.5% 和-22.9%；其中，集成电路和汽车进口额同比-22%和-15.6%。从产品看，原油、大豆进口量价齐升。铁矿数量上升但价格回落，钢材进口量价齐跌。其中，大豆、原油进口金额同比分别为15.2%和31%，进口数量同比分别为4.2%和19%；铁矿进口金额同比-5.2%，进口数量为5.6%；钢材进口金额和数量分别是-22.5%和-30%。

10 社融增速回落，提振民营经济和房地产市场信心有助于宽信用

12月存量社融规模344.21万亿元，同比增长9.6%，为有记录以来低点。新增社会融资规模1.31万亿元，较上年同期少增1.05万亿元，主因去年底财政发力形成高基数。

从社融结构来看，拖累项是政府债和企业债，支撑项是表外融资和信贷。1）12月新增人民币贷款14354亿元，同比多增4004亿元。12.5降准落地，共计释放长期资金约5000亿元。表外融资减少1418亿元，同比少减4970亿元。其中，新增未贴现票据减少552亿元，同比少减867亿元；新增信托贷款减少764亿元，同比大幅少减3789亿元；委托贷款减少102亿元，同比少减314亿元。2）受财政发力节奏错位影响，政府债净融资2781亿元，同比大幅少增8893亿元；3）新增直接融资减少1224亿元，同比多减5466亿元；企业债券净融资减少2709亿元，同比大幅多减4876亿元；新增股票融资1485亿元，同比少增590亿元。

12月金融机构口径信贷余额同比增速为11.1%，高于前值0.1个百分点。新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元。 结构上，企业中长期贷款大幅多增，以票冲贷现象减少。新增企业贷款12637亿元，同比多增6017亿元；短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别少减638亿元、大幅多增8717亿元、大幅少增2941亿元。 居民贷款方面，短期贷款多减、中长期贷款拖累边际减轻。新增居民贷款1753亿元，同比少增1963亿元；新增居民中长期贷款1865亿元，同比少增1693亿元，连续8个月少增，但少增幅度较上月转弱。房地产政策底已现，静待市场底回暖，今年小阳春可期。

12月M2同比增速11.8%，较上月回落0.6个百分点，同比维持高位增长；M1同比增速3.7%，延续回落0.9个百分点。M2与M1剪刀差继续走阔，实体经济活跃度下降。1）企业存款增加824亿元，同比大幅少增12846亿元；居民存款增加28903亿元，同比延续多增10011亿元，创历年同期新高。2）季末通常为财政支出大月，财政存款减少10857亿元，同比多减555亿元。3）非银金融机构存款减少5328亿元，同比多减1485亿元。

11 物价放缓，货币宽松空间打开

12月CPI环比由上月降0.2%转为持平；同比上涨1.8%，较上月回升0.2个百分点。12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月小幅上升0.1个百分点。

1）12月食品价格环比上涨0.5%，较上月回升1.3个百分点，影响CPI上涨约0.09个百分点；同比上涨4.8%，较上月回升1.1个百分点，影响CPI上涨约0.87个百分点。 一是受气候因素影响，鲜菜、鲜果等价格上涨。从同比看，鲜果、蛋类、奶类、粮食和食用油价格同比分别上涨11.0%、9.6%、1.2%、2.6%和7.2%，分别较上月变化1.4、0.3、-0.3、-0.4和-0.4个百分点。 二是猪价环比下降，但未对冲鲜果价格的上涨；猪价同比上升，但涨幅收窄。12月猪肉价格同比上涨12.2%，比11月下降12.2个百分点；环比由涨转降，下降8.7%。2022年5月产能出现拐点，猪价出现回落，后续需持续跟踪产能变化。

2）非食品环比下降0.2%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI下降约0.13个百分点，主要受到国际原油价格下滑的影响。12月国内汽油和柴油价格分别下降6.1%和6.5%。受油价下跌的影响，居住、交通通信环比分别下降0.1%、1.4%，分别较上月下降0.1、1.5个百分点。 疫情防控政策优化，与交通出行、娱乐服务相关的价格上涨。从环比看，12月飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨7.7%、3.8%和5.8%。 春节将至，对家政服务类需求增加。生活用品及服务、家庭服务环比上涨0.3%和0.5%，较上月回升0.6和0.5个百分点；家政服务价格上涨1.0%。

12月PPI环比由涨转跌，同比持续为负，原油价格回落叠加保供稳价见成效。12月环比下降0.5%，较上月回落0.6个百分点；PPI同比下降0.7%，较上月回升0.6个百分点。 从出厂价格看，保供稳价见成效，地产政策“三支箭”、防疫政策优化以及美联储加息幅度的放缓等因素利好市场预期，带动黑色金属和有色金属上中游价格的上涨，为中上游工业企业盈利打开空间，但下游需求仍有待提振；对全球衰退的担忧加剧，国际原油价格下跌带动国内石油化工相关行业产品价格下跌。

12 PMI产需两端放缓，谷底已现

12月制造业PMI为47.0%，比11月下滑1.0个百分点，连续三个月景气收缩。

1）12月生产指数和新订单指数分别为44.6%和43.9%，比11月下滑3.2和2.6个百分点，反映生产活动和需求放缓。

2）12月新出口订单指数为44.2%，比11月月下滑2.5个百分点，主因欧美经济放缓，外需回落。

3）12月从业人员指数为44.8%，比11月下滑2.6个百分点，拖累制造业PMI下滑0.5个百分点，疫情暂时性抑制生产活动，劳动力供应不足，配送时间有所延长。

4）12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.6%和49.0%，比11月回升0.9和1.6个百分点。虽然成本端原油价格回落有利于缓解部分下游企业经营压力；但出厂价格位于临界点以下，改善下游企业经营状况更多应从刺激需求着手。 大宗商品价格方面，截至12月30日，油价环比下行，英国布伦特Dtd、OPEC一揽子原油价格环比分别为-11.6%，-11.8%； 铜、铝价格环比上升，LME铜、LME铝环比分别为4.2%、2.6%； 钢价环比上升，HRB400 20mm螺纹钢市场价、Myspic综合钢价指数环比分别为3.3%和4.0%。

5）12月大、中、小型企业PMI分别为48.3%、46.4%和44.7%，比11月下滑0.8、1.7和0.9个百分点。大、中、小型企业主要经营指标均景气收缩，市场主体仍需政策支持。

12月服务业显著收缩，建筑业维持景气扩张。12月非制造业商务活动指数为41.6%，比11月下滑5.1个百分点。其中，服务业商务活动指数为39.4%，较上月下滑5.7个百分点，创2020年3月以来新低；航空运输业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间。建筑业商务活动指数为54.4%，较上月下滑1.0个百分点；土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，仍在高景气区间。