浙商证券股份有限公司张建民,杨雷近期对中国电信进行研究并发布了研究报告《中国电信2022年年报点评报告：持续加大产业数字化布局力度，23年云目标千亿》，本报告对中国电信给出买入评级，当前股价为6.08元。
中国电信(601728)
投资要点
22年可比净利润同比增速12.5%，产业数字化增长19.7%占比提升至27.1%。数字经济及AIGC驱动下，公司估值利润有望双提升，维持“买入”评级。
产数成最有力增长驱动
2022年公司收入4750亿元同比增9.4%；服务收入4349亿元同比增8.0%；归母净利润276亿元同比增6.3%，可比净利润同比增速12.5%；EBITDA1304亿元同比增5.2%。22年Q4单季收入、服务收入、利润增速8.8%、7.9%、16.2%。
移动通信服务：22年收入1910亿元同比增3.7%，用户数新增1875万户至3.91亿户，APRU45.2元同比增0.4%；5G套餐用户渗透率达到68.5%较21年底提升8.1pct；手机上网总流量同比增28.2%；移动增值及应用收入229亿元同比增17.0%，贡献移动ARPU5元同比增11.1%。
固网及智慧家庭服务：22年收入1185亿元同比增4.4%；用户数新增1119万户达到1.81亿户；家宽综合ARPU46.3元同比增0.9%，有线宽带ARPU38.3元同比降1.5%；千兆宽带渗透率16.8%较21年底提升9.1%；智慧家庭收入168亿元同比增21%，贡献家宽综合ARPU8元同比增14.3%。
产业数字化：收入达到1178亿元，同比增19.7%，占主营收入比例提升至27.1%，较21年24.4%进一步提升2.7pct，目标25年占比提至35%。
天翼云：22年收入579亿元同比增108%，23年目标收入千亿；22Q3Iaas份额10.0%较20H2提升2.5pct；22Q3Iaas+Paas份额11.6%较20H2提升2.8pct；公有云Iaas+Paas收入同比增132%。
IDC：22年收入333亿元同比增5.4%；IDC规模达到51.3万架。
物联网：22年收入40亿元同比增40.2%，用户数达4.07亿同比增36.6%；
5G2B加速发展，22年新增项目数超过8000个，同比增速超过100%。
聚焦新增长点加大投入
资本开支侧重算力：22年资本开支925亿同比增6.7%；23年计划资本开支990亿元，同比增7.0%；23年结构中：产业数字化投资380亿同比提升40%占比38.4%提升9.9pct，其中IDC投资95亿元新增机柜超过4.8万架，算力（云资源）投资195亿元；移动网投资315亿元同比微降2%，23年底5G基站达到122万站；宽带网投资155亿元同比下降16%。
有效成本管控，持续加大研发投入
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成本可管可控：22年折旧及摊销、SG&A费用同比增4.3%、5.1%，占服务收入比分别下降1.02、0.56pct；网络运营及支撑、人工成本费用同比增10.7%、11.5%，占服务收入比分别提升0.32、0.30pct。
持续投入研发：22年106亿元同比增52%，研发人员同比增速46%，自研成果清单84个，新增和续聘首席专家10余人。
持续加大分红派息
2022年全年股息合计每股0.196元同比增15%，分红派息率达到65%同比提升5pct；计划A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。
盈利预测及估值
公司全面实施云改数转战略，2022年高质量发展迈上新台阶。数字经济主航道下，随着“数字中国”顶层规划实际落地，公司作为数字经济建设的主力军、国家队有望迎来业绩估值双升。此外，“AIGC”拉动算力高增长趋势下，公司IDC、云及算力业务有望进一步提档换速，贡献新业绩弹性。预计2023-25年收入增速10.71%、10.95%、10.90%，归母净利增速9.49%、11.21%、10.44%，维持“买入”评级。
风险提示
创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利299.09亿，根据现价换算的预测PE为18.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为8.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国电信（601728）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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