浙商证券:给予中国电信买入评级_同比_亿元_提升

浙商证券股份有限公司张建民,杨雷近期对中国电信进行研究并发布了研究报告《中国电信2022年年报点评报告:持续加大产业数字化布局力度,23年云目标千亿》,本报告对中国电信给出买入评级,当前股价为6.08元。

中国电信(601728)

投资要点

22年可比净利润同比增速12.5%,产业数字化增长19.7%占比提升至27.1%。数字经济及AIGC驱动下,公司估值利润有望双提升,维持“买入”评级。

产数成最有力增长驱动

2022年公司收入4750亿元同比增9.4%;服务收入4349亿元同比增8.0%;归母净利润276亿元同比增6.3%,可比净利润同比增速12.5%;EBITDA1304亿元同比增5.2%。22年Q4单季收入、服务收入、利润增速8.8%、7.9%、16.2%。

移动通信服务:22年收入1910亿元同比增3.7%,用户数新增1875万户至3.91亿户,APRU45.2元同比增0.4%;5G套餐用户渗透率达到68.5%较21年底提升8.1pct;手机上网总流量同比增28.2%;移动增值及应用收入229亿元同比增17.0%,贡献移动ARPU5元同比增11.1%。

固网及智慧家庭服务:22年收入1185亿元同比增4.4%;用户数新增1119万户达到1.81亿户;家宽综合ARPU46.3元同比增0.9%,有线宽带ARPU38.3元同比降1.5%;千兆宽带渗透率16.8%较21年底提升9.1%;智慧家庭收入168亿元同比增21%,贡献家宽综合ARPU8元同比增14.3%。

产业数字化:收入达到1178亿元,同比增19.7%,占主营收入比例提升至27.1%,较21年24.4%进一步提升2.7pct,目标25年占比提至35%。

天翼云:22年收入579亿元同比增108%,23年目标收入千亿;22Q3Iaas份额10.0%较20H2提升2.5pct;22Q3Iaas+Paas份额11.6%较20H2提升2.8pct;公有云Iaas+Paas收入同比增132%。

IDC:22年收入333亿元同比增5.4%;IDC规模达到51.3万架。

物联网:22年收入40亿元同比增40.2%,用户数达4.07亿同比增36.6%;

5G2B加速发展,22年新增项目数超过8000个,同比增速超过100%。

聚焦新增长点加大投入

资本开支侧重算力:22年资本开支925亿同比增6.7%;23年计划资本开支990亿元,同比增7.0%;23年结构中:产业数字化投资380亿同比提升40%占比38.4%提升9.9pct,其中IDC投资95亿元新增机柜超过4.8万架,算力(云资源)投资195亿元;移动网投资315亿元同比微降2%,23年底5G基站达到122万站;宽带网投资155亿元同比下降16%。

有效成本管控,持续加大研发投入

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成本可管可控:22年折旧及摊销、SG&A费用同比增4.3%、5.1%,占服务收入比分别下降1.02、0.56pct;网络运营及支撑、人工成本费用同比增10.7%、11.5%,占服务收入比分别提升0.32、0.30pct。

持续投入研发:22年106亿元同比增52%,研发人员同比增速46%,自研成果清单84个,新增和续聘首席专家10余人。

持续加大分红派息

2022年全年股息合计每股0.196元同比增15%,分红派息率达到65%同比提升5pct;计划A股发行上市后三年内,每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

盈利预测及估值

公司全面实施云改数转战略,2022年高质量发展迈上新台阶。数字经济主航道下,随着“数字中国”顶层规划实际落地,公司作为数字经济建设的主力军、国家队有望迎来业绩估值双升。此外,“AIGC”拉动算力高增长趋势下,公司IDC、云及算力业务有望进一步提档换速,贡献新业绩弹性。预计2023-25年收入增速10.71%、10.95%、10.90%,归母净利增速9.49%、11.21%、10.44%,维持“买入”评级。

风险提示

创新业务发展不及预期;成本费用增长超预期;ARPU不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.21%,其预测2023年度归属净利润为盈利299.09亿,根据现价换算的预测PE为18.42。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级17家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为8.26。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国电信(601728)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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