开源证券股份有限公司任浪近期对源杰科技进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：业绩符合预期，高速光芯片龙头蓄势待发》，本报告对源杰科技给出买入评级，当前股价为143.0元。
源杰科技(688498)
公司发布 2022 年业绩快报， 疫情影响下业绩维持稳健增长
公司发布 2022 年业绩快报， 2022 年实现收入 2.83 亿元，同比增长 21.89%； 归母净利润1.00亿元，同比增长5.24%；实现扣非净利润0.92亿元， 同比增长5.31%。尽管历经疫情影响，公司积极采取多种措施保供生产，订单有序交付，业绩稳健增长，未来有望继续受益新产品的落地和客户范围的拓宽。基于业绩快报， 我们小幅下调公司 2022 业绩预测并维持 2023-2024 年业绩预期， 预计公司 2022-2024归母净利润分别为 1.00（-0.09） /1.49/2.07 亿元， 对应 EPS 分别为 1.67（-0.15）/2.48/3.45 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 89.3/60.3/43.4 倍， 鉴于公司良好的远期发展前景， 维持“买入”评级。
需求景气推动业绩稳健增长，盈利能力强劲彰显高技术壁垒
公司产品涵盖多个速率的激光芯片， 在 2.5G、 10G 市场为光模块厂商提供全波段、多品类产品，在 25G 及更高速率芯片市场，公司不断推出新产品打开新空间。 下游客户广泛覆盖中际旭创、铭普光磁等客户，受益光纤接入、 4G/5G 移动网络、全球数据中心需求的持续增长，公司业绩成长性显著， 2020-2022 年收入增速分别为 187.01%、 -0.54%、 21.89%；净利润增速分别为 496.99%、 20.86%、5.24%。此外，受益于公司产品较高的技术壁垒，公司的盈利能力强劲， 2020-2022年净利率分别为 33.78%、 41.05%、 35.45%，未来随着公司业务进一步降本增效以及产品良率和竞争力持续提升，盈利能力有望进一步增强。
传统优势产品形成强大竞争力，拓展高速新产品打开成长空间
公司凭借优异的产品性能和良好的客户关系，已经形成强大实力。在接入网领域，公司布局的用于数据下传的 10G 1577nm EML 产品处于工程测试阶段，产品价值量高，竞争格局相对较好，量产后有望显著提升业绩。数据中心领域，公司25G 产品已经供货北美大客户，更高速率的 100G EML 产品有望开始送样测试，未来将进一步打开成长空间。此外公司为激光雷达提供1550nm种子源激光芯片，亦有望在新的市场占据一席之地。
风险提示： 行业竞争激烈、 产品导入不及预期、 公司产品研发不及预期
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为165.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，源杰科技（688498）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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