武汉加油共渡难关
向白衣天使抗疫英雄们致敬
文丨栗子酒
曾经被卖方市场牢牢掌控的话语权，如今倒向了买方市场。
银河酷娱是业内首批从事网综创作的内容公司之一，曾创造出《火星情报局》《演技派》《头号任务》等综艺节目。
此次交易完成后，阿里影业将成为银河酷娱的第一大股东，优酷以20%的持股比例位列第二，此前入局的云锋基金、创时信和、洪泰退出，创始股东博方融智、天津利合所持股权分别降至11.55%和8.45%。
也就是说，银河酷娱将正式成为阿里大文娱的一环，公司在综艺板块的优势将被纳入阿里影业的生态体系之中。
疫情之下，当综艺及文娱市场几乎集体停摆之时，行业出现如此大型的并购事件，对内容方及整个行业无疑是一个积极的信号。
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1、行驶五种估值标准，最大程度保证资本方收益和阿里影业自身的话语权；
2、需满足的收购条件之一是，核心创始人李炜要辞去除银河酷娱以外的一切职务；
4、整个并购事件及行业发展趋势反映出，未来的内容投资大概率将成为平台行为。
以五种估值弱化资本干扰
经历过2019年的至暗时刻和年初至今的疫情之后，文娱行业的内容公司想要卖一个好价钱，本就不是一件容易的事。
银河酷娱此次“卖身”，估值同样处在“谷底”。阿里影业公告中给出的估值报告认定，银河酷娱60%的股权对应的价值为3.91亿元。按此推算，银河酷娱当前的整体估值为6.52亿元。
然而，在交易过程中，这个估值并不是真正的执行标准。
公告显示，投资者股东出售的28.81%的股权，最高价值为2.77亿元，相应估值为9.61亿元。而创始人股东出售的31.18%的股权，最高价值为1.23亿，相应估值为3.94亿元，前者相当于后者估值的2.44倍。
值得注意的是，即便已经出现了如此大的估值差，投资者中每个股东的获利情况仍各不相同。
具体来看，创时信和以6000万出售12.27%的股权，对应估值为4.89亿元；洪泰以5500万出售4.27%的股权，对应估值为12.88亿元；云锋基金以1.62亿出售12.27%的股权，对应估值为13.2亿元。
以资本排他性地绑定团队核心
2015年前后，叶烽、马东、李炜相继走出体制。
之后的故事并不复杂，马东创办了米未传媒，《奇葩说》一炮而红，6个月后，米未传媒估值便达到20亿；
李炜创办了银河酷娱，《火星情报局》横空出世，当时热度可与前两者相匹敌，也不乏资本的追捧。2017年时，银河酷娱的B轮融资同样达到2亿元。
阿里影业在公告中指明，此次收购协议达成需满足的条件之一，便是创始人李炜要辞任天津银河酷娱以外的一切职务，且收购完成后，银河酷娱的创始股东及创始人不得自行转让或出让股权给第三方。
以阶段性支付保证内容品质
仔细看过阿里影业的收购公告之后，一个很明显的感觉是，银河酷娱的议价能力趋弱。
一方面，银河酷娱的核心节目《火星情报局》在第4季引入各种奇怪“道具”之后，走起了下坡路，新的综艺项目也没有产生太大影响力。公告显示，银河酷娱在2018年和2019年已经连续两年亏损，亏损额分别为31.6万元和72.4万元。
另一方面，行业大环境的变化开始抑制资本热钱入场，内容创作行业从卖方市场走向买方市场。在此次交易中，阿里影业的4亿现金将分批次支付，并按银河酷娱的盈利能力上下浮动。
公告显示，阿里影业最先向银河酷娱支付的现金为2.4亿元，其中向投资者股东支付2.12亿元，向创始人股东支付2800万元。
之后，剩余的1.6亿元将根据银河酷娱相关项目的盈利能力，分5次支付，每次对应一档综艺节目，每次的支付总额最多不超过3200万元。也就是说，未支付的1.6亿元将直接对应到之后的综艺节目本身，降低团队直接套现离场的可能性。
如果项目盈利能力不错，3200万的投入可以说性价比相当高。此前，有业内人士透露：“2015年超过3000万制作体量的节目已经大几百个，到2016年超过一个亿预算体量，报到广电总局的节目都超过一百多个了。”
不仅如此，公告中还指明，如果银河酷娱的资产淨值于完成日跌至1.8亿元以下、或订立关联方交易、或向天津银河酷娱的股东分派资产或利润，则阿里影业需支付的现金可依据其财务业绩向下调整。
以剥离重组完善内容生态
2019年，阿里影业将平台的战略定位从“新基础设施”转向了“新基础设施+优质内容”，双轮驱动的战略布局之下，新基础设施搭建日益完善，优质内容逐渐成为阿里影业未来的布局重心。
而今，阿里影业收购银河酷娱则是从第二种向第一种的转变。值得注意的是，除了银河酷娱核心的综艺业务，其他业务也将被一并纳入阿里体系。
公告显示，交易完成后三个月内，银河酷娱需要将其艺人经纪、电影、剧集及社交电子商务的全部或部分业务进行剥离重组，由创始人之一的魏原与银河酷娱成立合营公司，双方分别持有80%和20%的股权。
据了解，由银河酷娱旗下艺人赵露思主演的《青囊传》《天雷一部之春花秋月》以及最新作品《三千鸦杀》都已在优酷开播；银河酷娱的IP衍生品开发也产生了不错的收益，其中一款火星月饼的销售额就达到了1800万以上。
收购完成后，阿里影业将构建起“电影+剧集+综艺”的全品类项目制作能力，并与体系内的互联网票务及宣发平台，剧集制作，阿里鱼衍生品，淘宝电商及直播等多元业务共振，在内容与资本、资源及变现渠道的碰撞中完善产业链，释放生态协同效应。
实际上，随着视频平台不断发力内容布局，内容制作方与视频平台之间的关系已经走得越来越近。
不久前，《最强大脑》的前制片人桑洁也向镜像娱乐谈到过：“现在电视台和制作公司花钱都很谨慎，不会随便上新项目，以后我们能看到的大体量节目一定是平台行为，是从平台发起，才有可能立项，而不是凭借一个制作公司拿着方案就能完成的，除非你自带客户。”
当各大平台持续加码自身的内容建设，当资本压力和环境压力持续增强，当疫情等偶发事件和不可抗力抬高生存风险，未来，银河酷娱不会是孤例，下一个投向视频平台或其关联公司的内容方，已经在路上。
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