国金证券股份有限公司姚遥近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《海风抢装过渡平价，业绩基本符合预期》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为49.78元。
东方电缆(603606)
业绩简评
2023年3月9日，公司披露年报，2022年实现营收70.0亿元，同比下降11.64%；实现归母净利润8.4亿元，同比下降29.14%。其中，Q4实现营收13.44亿元，同比下降37.74%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降53.33%，业绩基本符合预期。
经营分析
4Q22海缆盈利环比提升：2022公司毛利率为22.38%，其中4Q22海缆毛利率预计环比提高近9PCT，主要原因为脐带缆与高毛利率海缆产品交付；4Q22陆缆毛利率预计环比下降约7PCT，主要原因为受到Q4疫情影响，陆缆开工率较低以及铜价Q4环比有一定提高；4Q22海工毛利率预计环比下降10PCT，主要原因为3Q22海工毛利率受益于高毛利率项目施工，毛利率处于历史较高水平，4Q22毛利率回至平均水平。
期间费用率同比基本持平：2022年公司期间费用率为7.39%，较去年同期减少0.03PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为2.10%/4.99%/0.30%，较去年同期分别变化+0.41/-0.55/0.16PCT。
公司在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长：截至2023年3月7日，公司在手订单91.30亿元，其中海缆系统57.50亿元，陆缆系统21.67亿元，海洋工程12.13亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%。在手订单充沛为公司持续发展提供有力支撑，保障业绩持稳增长。
高电压等级海缆保持寡头竞争格局，龙头地位稳固：考虑海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV海缆仅有东方电缆等极少数公司有产品投入应用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争，龙头地位稳固。
盈利预测、估值与评级
考虑到海风项目施工节奏受外界不可抗力因素干扰较大，我们小幅下调公司2023/2024/2025年EPS预测至2.49/3.35/4.14元（原为2.92/3.43元），公司股票现价对应PE估值为21/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.78亿，根据现价换算的预测PE为17.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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