国金证券股份有限公司满在朋近期对鼎阳科技进行研究并发布了研究报告《高端产品放量，22年业绩符合预期》，本报告对鼎阳科技给出买入评级，当前股价为84.83元。
鼎阳科技(688112)
业绩简评
2月27日，公司发布22年全年业绩快报，22年公司实现收入3.97亿元（同比+30.90%）、归母净利润1.41亿元（同比+73.54%）、扣非后归母净利润1.29亿元(同比+69.35%)；单Q4实现收入0.95亿元（同比+37%）、单Q4实现归母净利润0.42亿元（同比+95%），符合预期。
经营分析
高端产品占比持续提升，代表产品收入高增，保证盈利水平维持高位。根据公告，22年公司高端产品占比达17.51%（同比+6.33pcts），其中时域、频域产品均有代表产品展现较高增速：1）高端示波器：SDS1000X-C和SDS6000A两大系列产品收入在22年分别增长56%和1320%；2）矢量网络分析仪：公司为国内极少数具有矢量网络分析仪产品的仪器厂商，22年SNA5000X产品收入增速166%。受高端仪器的放量驱动，公司22年全年净利率达35.4%，同比+8.7pcts，随着高端新品持续发布，未来盈利能力有望维持高位。
政策发力、技术进步，国产化进程加速。1）政策端：近年来，《科学仪器法》及贴息政策陆续发布，公司作为国内电子测量仪器头部企业，有望充分受益政策红利。2）技术端：公司22年12月发布4GHz带宽示波器，有望逐步在中高端示波器市场实现进口替代。根据公告，22年公司国内收入增速达到73%，远超过公司整体收入增速。在政策支持国产仪器的背景下，公司不断推出高端仪器产品，有望继续引领推动行业国产替代。
成功自研前端放大器芯片，为后续新品发布提供技术支撑。22年12月公司正式发布第一款自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001，该款芯片带宽达到8GHz、1.9nV/√Hz的低噪声密度，协助数字示波器观察速度更快、幅度更小的信号；本次自研芯片发布使得公司成功在数字示波器领域实现了从“0”到“1”的突破，并为后期发布更高带宽示波器提供技术积累。
盈利预测、估值与评级根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为3.97/5.68/7.79亿元，归母净利润为1.40/1.86/2.60亿元，对应PE为65/49/35X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券夏瀛韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.34亿，根据现价换算的预测PE为67.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为112.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎阳科技（688112）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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