川财证券有限责任公司孙灿近期对粤电力A进行研究并发布了研究报告《年度点评报告：业绩表现超预期，继续积极推进新能源业务发展》，本报告对粤电力A给出评级，当前股价为5.87元。
粤电力A(000539)
事件
公司发布2022年年报：2022年年度实现营业收入526.61亿元，同比上涨18.45%；实现毛利-1.91亿元，同比减亏24.57亿元；实现归属母公司净利润-30.04亿元，同比减亏1.44亿元。
2022年收入和利润表现都好于我们的预期
2022年年度实现营业收入526.61亿元，同比上涨18.45%；实现毛利-1.91亿元，同比减亏24.57亿元；实现归属母公司净利润-30.04亿元，同比减亏1.44亿元。全年实现综合毛利率-0.36%，与2021年全年相比提高了5.63个百分点，与2022年第四季度相比提高了0.46个百分点。
受益于上网电价同比上涨及风电、光伏等新能源项目有序推进投产，公司营业收入出现较大增长。但受多种因素影响，燃料价格居高不下，公司下属火电厂亏损仍比较严重，2022年公司实现归母净利润-30.04亿元，同比下降2.59%。其中，公司煤电业务实现归母净利润-39.51亿元；气电业务实现归母净利润1.86亿元；水电业务实现归母净利润-2723万元；新能源业务实现归母净利润3.26亿元；公司本部投资业务实现归母净利润10.43亿元。
公司2022年收入和利润表现都超出我们的预期。公司营业收入增长超预期主要是火电销售电价同比超预期上涨以及风电装机及发电量同比较大幅度上涨，公司光伏业务2022年也实现了收入贡献。公司煤炭业务实现的大幅减亏，但仍巨额亏损，2022年火力发电业务毛利同比减亏14.23亿元，但仍亏损27.53亿元。同时，公司全年实现综合毛利率-0.36%，净利率-8.57%，好于我们-3.53%和-11.93%的预期。
公司销售和管理费用控制较好，但财务和研发费用比例继续上行，公司仍在积极继续推进新能源业务发展
2022年公司研发和财务费用率为2.33%和4.06%，同比上升1.01和0.96个百分点。公司继续积极把握“碳达峰”、“碳中和”目标下加快能源转型的发展大势，实施“1+2+3+X”战略，积极通过自建和收购等多种形式，进一步拓展新能源项目资源，全力推进新能源跨越式发展。财务费用率上升，主要是公司投资和周转资金需求增加，债务融资规模继续扩大。研发费用率上升，主要是因为公司及下属单位加大研发投入和完善研发费用归集管理所致。
盈利预测
公司2022年利润表现好于我们的预测，我们根据公司2022年的经营情况，适当调整盈利预测。预计公司2023-2025年，可实现营业收入605.40、713.97和856.18亿元，归属母公司净利润-11.56、8.95和20.34亿元，总股本52.50亿股，对应EPS-0.22、0.17和0.39元。2023年3月31日，股价6.37元，对应市值334亿元，2023-2025年PE约为-29、37和17倍。
风险提示：新能源项目建设不及预期风险，绿电交易与溢价不及预期风险，可再生能源补贴回款低于预期的风险，经济恢复低于预期，电价上行低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张韦华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2023年度归属净利润为亏损28.19亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为7.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，粤电力Ａ（000539）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
特别声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场，本站仅提供信息存储服务。