浙商证券股份有限公司李辉,沈国琼近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《玲珑轮胎一季度预告点评报告：Q1同比扭亏为盈，23年业绩拐点向上》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，当前股价为21.98元。
玲珑轮胎(601966)
投资要点
轮胎内外需逐步恢复，公司23Q1销量同比增加6.56%
2022Q3以来，受海运费快速回落，海外经销商短期高价库存高企延迟了下单需求。根据USITC，2022Q4美国乘用胎进口3586万条，同比下降11.5%，其中从泰国进口567万条，同比大幅下降34.1%；从越南进口191万条，同比下降15.1%。截至4月7日，中国到美西、欧洲、美东海运费分别为1000、1427、2171美元/FEU，当前全球海运费已恢复至常态，随着海外经销商逐渐去库，海外轮胎需求逐渐修复。此外22年受疫情原因，国内轮胎需求有所承压。23年随着国内经济逐步修复，国内轮胎需求亦同步向好。在内外需叠加下，公司23Q1销量同比增加6.56%，约1674万条。
主要原材料价格回落，公司盈利能力逐渐向好
根据万得及百川盈孚，2023Q1轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶、帘子布、钢丝、炭黑均价分别为12114/11981/20083/4158/9876元/吨，除炭黑外同比均有所回落，分别较同期下降10.0%、10.7%、21.2%、12.7%，炭黑较同期增加15.0%。截至4月10日天然橡胶、合成橡胶、帘子布、钢丝、炭黑价格分别为11250/12085/21000/3946/9100元/吨，环比-3.4%/-3.0%/持平/-8.8%/-7.1%，在原材料价格下行背景下，公司盈利能力持续向好。
塞尔维亚放量在即，公司23年业绩有望拐点向上
根据投资者交流公告，23年3月公司塞尔维亚工厂120万套全钢项目已进入试生产和产品验证阶段，二季度可以量产发货，半钢项目预计23年Q2试产。此外公司针对配套端持续进行中高端产品、中高端车型、中高端品牌占比的调整以改善配套领域盈利能力。我们认为塞尔维亚新产能放量，公司配套中高端结构持续改善，加之主要原材料价格回落，公司23年业绩有望拐点向上。
盈利预测与估值
我们认为随着原材料、海运费的回落以及国内外需求逐步恢复，公司盈利能力有望修复提升。预计公司2022-2024年，实现营收171.38亿，210.56亿，245.46亿，同比增长-7.76%，22.87%，16.57%；实现归母净利润2.58亿，12.29亿，23.04亿，同比增长-67.29%，376.40%，87.46%，对应EPS依次为0.19、0.90、1.68，维持“买入”评级。
风险提示
海运费及原材料价格波动风险，贸易摩擦加剧，新产能释放不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.48亿，根据现价换算的预测PE为19.45。
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最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玲珑轮胎（601966）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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