自去年6月，面板巨头惠科股份创业板IPO获受理以来，就备受业界关注。不过这家资产超千亿的企业，IPO进展却异常缓慢，高库存问题凸显、业绩及持续经营能力等遭深交所质疑。
首次开启IPO上市的惠科股份，募集高达95亿元资金，募资规模在2022年获受理的半导体企业中位列第三。如果创业板IPO成功，巨额募资将助力惠科股份在新型半导体显示领域的进一步布局，以及Mini LED直显及背光产能的进一步提升等。
在过去的2022年，国内面板企业业绩接连受挫，京东方预计归母净利润较上年同期下降70%-71%，TCL科技预计下降96%-97%，深天马也预计亏损12.7亿元至13.5亿元，如今面板巨头惠科股份再因2022年业绩亏损等问题IPO进展迟缓，这让业界对面板行业隐隐有些担心。
主打半导体显示面板，2022上半年出现库存高企、业绩下滑等问题
惠科股份是一家具备市场竞争力的面板制造企业，聚焦半导体显示面板等核心显示器件及智能显示终端的研发与制造。在半导体显示面板业务方面，惠科股份已经在布局主流非晶硅a-Si TFT-LCD技术，并同时在积极推进Oxide TFT、电流型背板及工艺平台的搭建和产品技术开发工作，且在国内率先实现G8.6高世代Oxide RGB OLED背板开发及生产技术平台建设。根据群智咨询数据显示，惠科股份2021年LCD电视面板出货量位列全球第三，LCD显示器面板出货量位列全球第六。在智能显示终端业务方面，惠科股份拥有重庆金扬、合肥金扬、广西智显与宜昌惠科四大显示终端生产基地，未来将积极进军智慧物联显示终端领域。
报告期内，惠科股份的营收规模呈现逐年增长的趋势，2021年首度突破300亿营收，较2019年增长了237.62%，营收增速处于较高水平。不过归母净利润2019年亏损12.77亿元，2020年扭亏为盈不久，2022年上半年扣非归母净利润又爆亏14亿元。
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综合毛利率骤降25.46个百分点。惠科股份表示，2022年上半年，新冠疫情反复、国际形势动荡、全球经济下行压力加大等多重因素的影响导致终端产品需求减弱，面板市场价格持续下跌，导致公司2022年上半年综合毛利率大幅下跌至12.16%。
目前惠科股份的营收最主要来源于半导体显示面板产品，该产品在报告期内创造的收入分别为38.42亿元、117.96亿元、273.27亿元、99.69亿元，分别占当期主营业务收入的比例为37.45%、65.57%、77.93%、76.83%，产销规模逐渐增长，业务比例逐年快速提升。
惠科股份的半导体显示面板产品主要分为TV面板和IT面板两种，其中TV面板覆盖23.6-100英寸等主流尺寸，分辨率覆盖HD、FHD、UHD等，主要销售给三星、LG、小米、海尔、海信、创维、TCL电子、长虹、康佳、VESTEL等客户；IT显示器面板则涵盖21.5-34英寸等主流尺寸，分辨率覆盖FHD、QHD、WQHD和UHD，主要销售给的是冠捷、戴尔、惠普、联想、三星、LG等客户。
智能显示终端是惠科股份的第二大业务，近年该业务销售规模增长较为迟缓，占主营业务收入的比例呈逐年下降趋势，2021年该业务创造77.41亿元的收入，较2020年仅增长24.99%。惠科股份的智能显示终端业务，主要包括智能电视等TV终端和显示器、一体机、笔记本电脑、平板电脑、广告机、智慧健康镜等IT及智慧物联终端产品。此外，惠科股份亦积极推动在智慧教育、智慧交通、智慧新零售领域智慧物联显示终端产品的创新应用。惠科股份的TV终端产品主要销售给小米、海尔、海信、TCL电子、创维、Onn、Element等客户，IT及智慧物联终端产品则销售给的是三星、MSI（微星科技）、Acer、同方、小米、浪潮、海信等客户。
目前惠科股份存在高库存水位、高负债、被砍单等问题。招股书显示，惠科股份2021年、2022年上半年的存货突然大幅增加，从2020年的22.89亿元分别增长至56.76亿元、69.60亿元，存货跌价准备占当期末存货余额的比例分别为17.47%、22.27%。如果面板价格持续走低，惠科股份将面临很大的存货减值风险。
2021年惠科股份的第一大客户是三星集团、第二大客户是LG集团，2022年上半年这两大客户均大幅减少惠科股份的订单量，销售金额分别从2021年的72.86亿元、29.69亿元降至22.72亿元、8.84亿元，极大影响了2022年惠科股份全年的业绩表现。
营收规模位居同行企业前列，研发投入翻倍增加，获4622项专利
目前全球半导体显示面板行业主要企业集中在韩国、日本、中国大陆、中国台湾。在半导体显示面板市场，惠科股份面临的国内竞争对手主要有京东方、华星光电、彩虹股份、深天马、维信诺、华映科技（华佳彩）、信利国际、龙腾光电、和辉光电、深超光电、群创光电、友达光电、瀚宇彩晶等；国外竞争对手主要有金显示、三星显示、日本显示公司、夏普等。
在显示终端市场，惠科股份的竞争对手是冠捷科技、鸿海科技集团、京东方视讯、茂佳国际、兆驰股份、康冠科技、群创光电、瑞轩科技、戴尔、惠普、联想等企业。
2021年，惠科股份与同行业主要竞争对手在LCD电视面板、LCD显示器面板出货量市场占有率方面的对比情况如下所示：
根据群智咨询数据显示，京东方、华星光电、惠科股份2021年LCD电视面板出货量全球市场占有率分别为23.4%、16.1%、14.7%，分别排名第一、第二、第三。在LCD显示器面板出货量方面，京东方依旧位列首位，拿走全球3成的市场份额，乐金显示以22%的市占率排名第二，惠科股份在该领域未能进入全球前三。
此外在营业收入、研发投入方面，惠科股份与同行竞争对手的比较情况如下所示：
在上述同行企业的比较中，惠科股份营收规模位列第四，营收规模处于中上水平，高于深天马、龙腾光电、彩虹股份、和辉光电、康冠科技等企业，但是龙头企业京东方、TCL科技公司有不小的差距。
在研发方面，2019年-2022年上半年惠科股份的研发费用分别为5.94亿元、6.64亿元、13.30亿元、6.51亿元，分别占当期营业收入的比例为5.61%、3.59%、3.72%、4.89%。2021年，惠科股份显著加大研发投入，研发费用金额较2020年翻涨了1倍多。在上述同行企业内，2021年仅有惠科股份、京东方、TCL科技、深天马、冠捷科技这五家企业的研发投入超过13亿，惠科股份总体保持较高的研发投入水平。
在长期高研发投入的坚持下，惠科股份在面板领域已积累下不少技术。截至2022年6月30日，惠科股份及其子公司拥有的专利共计4622项（包括2382项发明专利），其中境内专利3803项，境外专利819项。并且研发团队已经扩增到2220人的规模，研发人员占公司员工总数的13.98%。
募资95亿升级OLED半导体显示器件，以及扩产Mini LED直显及背光产品等
本次冲刺创业板，惠科股份拟募集95亿资金，投资以下五大项目：
惠科股份依托Oxide背板技术自主开发平台，积极布局高世代OLED显示领域的先进技术储备，同时研发创新Mini LED技术，开发智慧物联显示解决方案等。
招股书显示，惠科股份拟24亿募集资金投入长沙惠科中大尺寸OLED半导体显示器件研发升级项目，项目将开展中大尺寸OLED用原材料方案开发、中大尺寸OLED开发系统方案构建、中大尺寸OLED用TFT器件及结构开发、中大尺寸OLED用生产设备方案开发、OLED前瞻技术研发及核心专利技术布局。
Mini LED背光作为背光源搭配TFT-LCD显示面板，凭借高色域、高对比、高动态HDR的优势，在电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、智慧教育黑板、车载显示等领域得到广泛应用。根据群智咨询数据显示，2019年及以前全球Mini LED背光产品产值保持在1亿美元以下，而2021年全球Mini LED背光产品 产值从2020年的2亿美元增长至8亿美元，增速高达300%。
为了把握Mini LED的发展机遇，惠科股份拟16亿元募资投入Mini LED直显及背光生产线扩建项目，增设小间距及Mini LED直显及背光、手机及笔记本电脑背光、显示器背光和电视背光的生产线。
备受消费电子需求低迷影响下，物联网创新业务成为面板企业业绩新的增长引擎。京东方凭借面向不同细分场景的物联网解决方案在智慧园区、智慧金融、智慧出行、视觉艺术、智慧零售等领域接连落地，2022年预计实现归母净利润75亿元-77亿元。惠科股份也瞄准智慧物联领域，将15.5亿元募资投入智慧物联显示解决方案项目，围绕智慧制造、智慧教育、智慧办公、智慧交通、智慧新零售、智慧家居以及智慧安防等物联网领域研发智慧物联显示终端产品。
此外，惠科股份给子公司绵阳惠科拟投资11亿募资开展Oxide产研一体化项目，加大对于Oxide显示技术的研发投入，攻克Oxide显示的核心技术，并每月扩增1.2万大板Oxide TFT-LCD显示面板产能。
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