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最近个人养老金的消息铺天盖地，各位读者朋友肯定也收到了很多相关推送，或许还经受了「开户返现送鸡蛋、开户送马克杯、开户领微信立减金」的花式诱惑。
与上一代老年人的“养儿防老”、“多子多福”、“退休靠国家”等观念不同，这届年轻人早就知道养老要自力更生。
11月25日，个人养老金制度在北京、上海、广州等36个先行城市或地区启动实施。华夏基金、易方达基金、天弘基金等多家基金公司发布公告，宣布公司旗下纳入个人养老金投资名录的养老目标基金已于上个月开始开放Y类份额申购。
聪投一直在跟踪个人养老金政策的落地，也注意到很多读者对个人养老金的讨论非常热烈，包括开户以及费率和税收优惠等。其中大家讨论最多、也是最疑惑的核心问题是：
我到底要不要参与？
如果参与，我要买什么？
市面上那么多产品，我要选择哪家？
正好聪投最近听了一场华夏内部交流，华夏基金养老金管理部总监孙博和华夏基金资产配置部总监许利明两人，围绕近期大家讨论比较多的养老政策，做了些解读。
孙博还担任中国养老金融50人论坛副秘书长，在养老相关政策的把握和解读方面如数家珍。
许利明24年的证券从业年限中，有8年的公募基金管理经验，此前还有多年企业年金管理经验，目前做养老目标基金，对公募基金和对养老属性非常熟悉。
他自己就在管理养老FOF基金，而他管理的4只基金也都入选了首批个人养老金基金名录。
听了这场内部访谈，聪投也是受益颇多。就着上面三个核心问题，也跟大家做个分享，帮大家把个人养老金捋透。
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优秀的资产配置产品，考量的是整体团队从需求挖掘，到产品设计，到多元资产配置，到风险控制，到基金经理筛选，到投后沟通等一系列流畅的运转。
去年11月底，聪投跟担任华夏基金副总经理兼资产配置部负责人的孙彬有过一次专访，他就对以上问题进行了非常详实的解答。访谈原文点击查看《 用FOF理念管理规模已达3000亿，华夏基金孙彬谈资产配置：要结硬寨，但不打“呆仗”》
还有很多大家关心的个人养老金的问题，以问答形式附在文末。
要不要参与？
为什么大家都这么关注个人养老金的落地？我们自己到底要不要参与？
先来看看我们当前面临的三个重要指标：
1、65岁以上老年人口比率
按世卫组织的定义，65岁以上老年人口比率超过7%的社会即为老龄化社会、达14%为老龄社会、达20%为超老龄社会。
2021年我国正式步入老龄社会。
随着平均寿命的不断提升，据经合组织（OECD）预测，中国将于2035年步入超老龄社会，2045年中国65岁以上人口占比将达到25%。
超65岁的老年人口比例越来越大。
数据来源：国家统计局、华夏基金、中信证券、Wind等，2022年
人口老龄化加速，抚养比持续提升，养老逐渐成为社会的沉重负担。
按照2019年社科院发布的《中国养老金精算报告2019-2050》，在保留现在财政补贴机制的情况下，2028年养老金当期收支出现缺口，累计结余到2027年将到达顶点，到2035年累计结余将耗尽。
而且，受疫情影响，2020年，中国社保基本养老保险基金支出近十年首次超过收入，养老金结余消耗进程加快。
2、我国养老金替代率
养老金替代率是衡量退休生活水平的重要指标，指的是“退休时的养老金领取水平”与“退休前工资收入水平”之间的比率。计算公式为：养老金替代率=退休时的养老金/退休前工资收入*100%。
比如你月薪2万，退休后养老金每月1万，那你的养老金替代率=1万/2万*100%=50%。
根据世界银行组织建议，要维持退休前的生活水平不下降，养老金替代率要大于70%；如果达到60%-70%，即可维持基本生活水平；低于50%则生活水平较退休前会有大幅下降。
根据国际劳工组织发布的《社会保障最低标准公约》，55%是养老金替代率的警戒线。
如图，从2007年以来，我们的基本养老金替代率都低于50%，低于国际劳工组织数据警戒线，且呈现不断下降趋势。
当然，这里计算的只是基本养老金的替代率，我国每年还会对基本养老金进行上万亿规模的财政补贴，除此之外还有3万亿规模的全国社保基金，将来如果出现养老金不足，可做调剂补充。
因此动态计算的真实替代率将比这个稍高，但仍有必要尽早建设第三支柱。
3、我们现有的养老金资产积累
目前主要发达国家都采用国际主流的三大支柱养老体系，比如美英德日，不同国家依据自己的实际情况和养老金制度的发展速度，三大支柱占比不同。
同样，我国的养老体系由第一二三支柱和储备支柱全国社保基金共同构成：
我国养老金体系基本架构
国家帮你养老（强制）：两端的第一支柱和储备支柱运行平稳，基本养老保险已实现全覆盖；
企业帮你养老（强制）：第二支柱由企业年金+职业年金共同组成，发展快但覆盖率低。截至2021年底，全国企业年金规模2.64万亿元，建立企业约11.75万个，参与职工约2875万人；而职业年金参保人数4300万，积累基金1.86万亿。两者加起来仍不到全部基本养老保险参保人数的10%
个人自己养老（自愿）：关键就是第三支柱。先来看看养老金系统成型较早的美国：
数据来源于ICI、Social Security、人社部等，截至2021年末
从上图对比中清晰可见：
中度老龄化：
2021年，中国达到中度老龄化，对应的基本养老金占GDP7.74%。
1994年，日本达到中度老龄化，对应的基本养老金占GDP18.6%。
2013年，美国达到中度老龄化，对应的基本养老金占GDP81.4%。
按照目前的数据推算：
2023年，中国达到重度老龄化，基本养老金占GDP不到10%。
2005年，日本达到重度老龄化，基本养老金占GDP是21.9%。
2028年，美国达到重度老龄化，基本养老金占GDP是240%。
也就是说，在同等老龄化水平下，我们的养老金积累极其不足。
美国养老金体系结构
数据来源：ICI年报，全国社会保障基金理事会，截至2021.12.31
美国以二、三支柱构成的补充养老金为主，劳动者通过第一支柱公共养老和二三支柱补充养老金，退休后能达到较高的替代率水平。
数据来源于ICI、Social Security、人社部等，截至2021年末
总量上，美国三支柱养老金储备规模巨大，合计占GDP比重超180%，而我国仅占9%左右，即便加上全国社保基金也差不多仅占GDP11%左右。
结构上，美国养老金主要依靠二三支柱，占比超90%；而我国二三支柱占比仅有41%，主要靠政府兜底的第一支柱。
所以，个人养老金是“应运而生”。要实现我们个人退休后的体面养老水平，我们急需发展第三支柱。
要不要参与，答案非常明显。
不过从从税收优惠角度而言，参与人群要注意一点：
因为个人养老金采用的是递延纳税，也就是投资时不纳税，领取时按优惠费率3%纳税，因为个税是5000元的起征点，
年收入6万以下的人本来就免征个人所得税，缴存个人养老金后再提取时还要缴纳3%的个税，参与意义不大；
年收入在6万-9.6万之间的人，个人所得税和个人养老金缴存后都是3%税率，没啥差别，目前的税收优惠吸引力不大；
年收入在9.6万以上的人群，个人所得税税率在10%以上，但是你存到个人养老金账户，只需要3%税率，而且收入越高节税效果越明显。附一张图浅看下你自己在哪个区间：
当然每年最多只能向养老金账户里存1.2万元。对标美国的IRA（个人退休账户）的缴费上限从2022年的6000刀上涨到2023年的6500刀。业内人士推测，1.2万的额度未来有可能进一步放开。
如果参与，我要买什么？
我们只能选一家银行，开唯一一个个人养老金账户。这就决定了各大银行必须使出浑身解数来争夺客源，就出现了开头提到的花式诱惑。
到底选择哪家银行其实区别不大，但因为个人养老金能买的产品就是储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金这四大类金融产品，所以大银行的代销范围会更大，供我们选择的空间更大。
所以建议还是不要被小优惠蒙蔽，伴随一生的养老账户，最好选择你比较熟悉的几个国有或者股份制大行。
开好账户以后，就要思考到底买什么？
个人养老金产品
我们来一一对比下个人养老金能购买的这四种产品：保险、储蓄、理财和养老目标基金。
这几类养老金金融产品都有短期波动的可能，保险-储蓄-理财-基金，风险依次增加。长期增值能力也是反过来的，波动大的长期增值能力强。
商业养老保险产品，每年3.5%的利息，以保本和保收益的产品为主，投资增值能力一般，但是费率很高。
初始费2%、管理费1%、转换费0.5%，合计费用3.5%以上，而且税延养老保险不允许退保，专属商业养老保险要退保手续费很高，这是它不受欢迎的一个因素。
养老储蓄，11月20日开始在几个城市的特定养老储蓄试点一年，优点是明确本息有保障，缺点是周期很长，流动性一般。
养老理财，2021年12月首批试点4只：工银颐享安泰、招银颐养睿远、光大颐享阳光、建信安享。截至2022年中，共发售27只产品，累计认购超600亿元，2022年上半年累计收益中位数为2.32%，以此折算年化收益为4.67%左右，有点像典型的固收+，今年做得还不错。
它有非标优势、收益平滑机制，可进行收益演示。但是缺点也比较明显：
第一，不像公募基金定期信息披露，透明性比较差；
第二，主动权益投资能力弱，也没有明确的投资经理。
重点说下最后一类：养老目标基金。
个人养老金账户配置完成后，完全由公民个人来自由选择产品配置。但是个人投资者往往缺乏足够精力和专业储备来应对市场的机遇风险，权益、固定收益等资产配置往往与自身期望收益不匹配，实现长期养老目标难度较大。
相对应的，机构的养老目标基金的制度要求更为严格：
（1）投资形式：FOF，追求长期稳健，投资风险分散。比如华夏基金第一批进入养老目标备选池的华夏养老2040和2045，因为进取型跟普通公募基金差异太小，所以华夏只布局了均衡型、稳健型和保守型
（2）持有期限：最短持有期限不小于1 年
（3）投资标的：主动管理子基金运作期限不少于2年，最近2年平均季末基金净资产不低于 2 亿元
（4）基金经理：要有5年以上金融行业从事证券投资或研究分析经验，其中至少2年为证券投资经验；或者具备5年以上养老金或保险资金资产配置经验
（5）基金管理人：必须成立满两年，最近3年平均非货公募基金管理规模在200亿元以上，或者管理的FOF业绩波动较低、规模较大
（6）费率更低：针对个人养老金投资基金业务，机构应设置专门份额，且该份额类别不收销售服务费
养老目标基金的优势是长期收益能力突出；透明度比较高，底层资产清晰；具备一站式配置功能。
劣势也很明显：短期风险和波动比较大，另外不能投非标；产品复杂度比较高，理解起来有点难度。
总结来看，养老目标基金短期波动较大，流动性弱，但长期收益比较明显。因为公募养老基金的权益配置比例相对较高，对于投资期限较长的个人养老金来说，是较为理想的投资标的，更有希望跑赢通胀及医疗价格上涨。
顺便一提，美国第三支柱资金也是越来越多地流向公募基金。截至到2021年底，美国第三支柱IRA计划资产共计13.9万亿美元，投向共同基金规模达到6.2万亿美元，占44.6%：
此前，首批个人养老金基金名录已经确定，40家公募旗下129只养老FOF入围，入选基金均经过各方面严格考核。
值得一提的是，这里面华夏基金首批入围的养老目标基金就有9只，在全市场可比的公募基金公司中，入围数量位居行业第一。
这9只产品，截至9月末，成立一年以上的7只产品成立以来平均年化收益4.99%；代表作“华夏养老2040三年持有”成立于2018年9月13日，是国内首只养老目标日期基金，成立以来获得回报43.33%，近2年同类排名冠军，其他成立满三年的华夏养老2050五年、华夏养老2045三年，成立以来年化均超过9%。
养老目标基金包括两大类：
目标日期基金（TDF）：以你的退休年龄作为目标日期，逐年减少权益资产配置比例。
“目标日期”是指你的退休日期。比如，以「XXX养老目标2035」命名的产品，就是为 2035 年左右退休的人（现在差不多 47 岁）设计的。
年轻的时候风险承受能力更高，多配置一些权益资产，争取一个更高的收益。等快退休的时候，主要配置的就是一些低风险资产了。例如华夏的以下滑曲线模型为核心的投资策略：
它比较适合于一个对投资没有太多理解，也不清楚自己风险偏好的人，只要依据自己的退休年龄，对应选择TDF就好了。
目标风险基金（TRF）：根据组合风险暴露程度，分为“稳健”（权益资产0-30%）、“平衡”（权益资产30%-60%）、“积极”的不同风险等级的基金。这就需要持有人对自己的风险承受能力，以及相关的市场风险水平要有最基本的认知。
这样我们才能知道，不同年龄阶段我们放在高风险和低风险产品中的资产分配比例。
现在美国的养老目标基金发展过程中，TDF也是大头，TRF占比相对要小。
那么多产品，要怎么选择？
既然是养老，肯定希望退休的时候能取得一个像样的增值。那么，我们个人如何选择养老基金？
个人养老投资的第一目标是长期收益率，第二目标是收益确定性，所以长期业绩表现才是更重要的。所以，我们要关注基金的长期考察：
公司层面，通常来说，成立时间较久、行业排名靠前、资产管理规模较大的基金公司，投研能力相对较强，在FOF的管理上也更有优势，产品风险控制能力、稳健性相对更高。
这点在养老金管理上有20多年经验的华夏基金，倒是颇符合领头羊的角色：
2001年，全国社保基金唯一临时投资管理人
2002年，首批全国社保基金投资管理人
2005年，获得首批企业年金管理资格
2016年，获批首批基本养老保险基金投资管理人资格
2018年，首批职业年金管理人首批养老目标基金
截至2021年底，华夏基金管理的各项养老金规模超3500亿元。
此外，华夏早年前就开始探路，与全球领先的知名养老金领域研究机构在公募养老基金的投资方面开展全方位合作，将海外经验本土化，首创华夏TDF。
2007-2021年末，公司管理的企业年金整体累计加权收益率达266.01%，远高于全行业水平的182.40%，且每年实现了整体正收益。
产品设计理念清晰且成熟；投资全面覆盖三大支柱，产品线完善；业绩良好，综合实力较为优秀。
基金经理层面，相对于普通基金强调对单一资产的投资能力，养老目标基金更强调大类资产的配置。所以在挑选时，尽量挑选有FOF实际管理经验，且相关产品历史表现还不错的基金经理。
我们关注到华夏基金资产配置部总监许利明在产品管理不仅满足以上条件，他的从业经历在业内还具有不可多得性：
许利明为国内首批公募养老FOF经理之一，不仅有多年公募基金管理经验，此前有多年企业年金管理经验。个人管理路径可以简单概括为“养老金—公募—FOF”， 这样的经历目前业内极少。
在有效发挥华夏基金资产配置优势的同时，又能充分利用底层公募基金的专业投资能力。
代表产品“华夏养老2045三年A”自2019年4月9日成立以来截至2022年12月6日， 有54.60%的回报，年化收益12.67%，超越基准回报47.51%。
数据来源于Wind，截至2022年12月6日
“华夏养老2040三年A”成立于2018年9月13日，目前产品定位为进取配置策略产品，追求中长期较高收益。截至12月6日， 产品成立以来收益率46.38%，年化收益9.44%，超越基准回报23.34%。
数据来源于Wind，截至2022年12月6日
此外，还可以看看基金公司对自己养老产品的重视程度和投入力量大不大。
同时，也可以看看养老FOF的规模，规模大的基本上也都是受重视的品种。或许对很多公募基金来说，规模是业绩的敌人，但是FOF产品规模跟业绩之间，相关度要小很多。
关于个人购买公募养老基金，我们也筛选了大家问得最多的问题：
个人购买公募养老目标基金流程
1.2万每年都需要缴纳吗？
答 1.2万是上限，也就是最多交1.2万，交多少，分几次交，交不交，自己定。
收到的工资已经由公司代扣代缴个税了，养老金账户提取时还要再缴3%的税，不是交了两遍税吗？
答 只交一遍，每年都有个税汇算清缴，往养老金账户转账后，我们可以在个税APP申请，申请后次年退回，和目前赡养老人、抚养子女退税的过程是一样的。
存到里面的钱什么时候可以取？
答 三种情况，一是到达领取养老金年龄；二是完全丧失劳动能力；三是出国/出境定居。如果不幸身故，可以作为遗产继承。
退休后这笔钱不是转入个人账户，而是社保账户。
所有人都能参与吗？
答 目前个人养老金账户暂时还是试点，只有36个先行城市和地区的人才可以参与，应该很快会全国普及。
另外，如果你已退休，已领取基本养老保险待遇，没必要再参加个人养老金。
在个人养老金资金账户充值就能省税吗？
答 只要往个人养老金资金账户内充值，并进行报税操作，就可省税。
今年买，年底即可办理抵税。当年的缴纳额度必须当年使用，要想获得今年的税收优惠，别忘了在年底 12月31日前，完成个人养老金资金账户开户，并存入资金啊！
还有，申购时间为交易日的9点-15点，今年12月31日为周六，不能申购，感兴趣的话要及早操作。
账户里的钱不投资只单纯放着，有利息吗？
答 未进行投资的资金按照商业银行与个人约定的存款利率及计息方式计算利息。
账户里买的基金能换吗？
答 养老金账户的钱达不到领取条件不能取出，但是在里面投资本身是自由的，可以在基金之间更换或者换其他的品种都可以。
但如果你买的是持有期基金，那就受到基金本身的限制，必须持有期满后才能赎回。
其他问题，大家可以在评论区提问，我们知无不言。
尾声
这代年轻人面临愈加复杂的养老困境：社会老龄化、家庭少子化、自身未来保障焦虑……他们早就开始了养老的盘算。
养老投资并不是老了才做，要趁年轻，越早越好。即使是巴菲特，他的财富积累曲线也并非线性，而是呈现抛物线式的增长。因为巴菲特的财富是按复利在增长。
所以，只要投资品种的收益长期以来为正，那么在复利作用下，就算最初的投资额非常小，拉长足够的时间，最终也能有可观回报。
约翰·邓普顿说：“绝大多数人都没有积累财富，是因为他们做不到约束自己，保持自律，每个月都把固定比例的一部分收入储蓄起来。”
而存入个人养老金帐户的钱，一般情况下只有到退休时才能提现，其实这是一种最好的“强制储蓄”方式，国家帮你管住赎回的手。
养老不仅是个人话题，更是社会性的宏大议题。对于我们大部分人而言，提前为养老做好充分规划、保持身体健康，是确保我们这一代年轻人实现体面养老的不二法门。
投资趁早，积极养老。
编辑：周周
责编：艾暄
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